Mặc dù DeFi (DeFi) hứa hẹn dân chủ hóa thị trường tài chính, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho rằng các nhà cung cấp thanh khoản (LPs) trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) không phi tập trung như họ có vẻ ngoài.
Ngày 19 tháng 11, BIS đã công bố một báo cáo nghiên cứu đi sâu vào Uniswap v3, một trong những DEX lớn nhất trong cảnh quan DeFi. Trong nghiên cứu, BIS đặt ra để tìm hiểu liệu việc cung cấp thanh khoản trên DEXs có thực sự dân chủ hóa thị trường tài chính hay không, hay chỉ bắt chước thị trường truyền thống, bị chi phối bởi một số ít các tác nhân lớn.
Nguồn: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế
BIS đã phân tích Blockchain Ethereum, xem xét 250 hồ bơi thanh khoản hàng đầu trong Uniswap để xem liệu các LP nhỏ có thực sự cạnh tranh được với các nhà cung cấp tổ chức hay không.
Việc cung cấp thanh khoản trong DeFi là “không phi tập trung”
BIS phát hiện rằng việc cung cấp thanh khoản không phi tập trung ngoài khía cạnh công nghệ. Phát hiện của họ cho thấy các LP nhỏ bị áp đảo bởi một số ít người chơi tinh vi đang thống trị thị trường thanh khoản.
“Những người chơi này nắm giữ khoảng 80% tổng giá trị được khóa và tập trung sự chú ý vào các hồ bơi thanh khoản có khối lượng giao dịch lớn nhất và ít biến động nhất,” báo cáo cho biết.
Nghiên cứu cho thấy các LP nhỏ kiếm được phần nhỏ hơn trong phí giao dịch và có trải nghiệm lợi suất đầu tư tương đối thấp hơn. Bên cạnh đó, BIS lưu ý rằng các nhà cung cấp nhỏ “mất tiền khi so sánh với rủi ro.”
Mặc dù bản báo cáo chỉ tập trung vào Uniswap, các nhà nghiên cứu tin rằng Uniswap v3 không phải là “đặc biệt,” và phát hiện của nó có thể áp dụng cho các DEX khác. Họ đề xuất rằng các nghiên cứu trong tương lai nên xem xét vai trò của người tham gia nhỏ lẻ và tổ chức trong các ứng dụng DeFi khác nhau, như vay và cho vay.
Sự thống trị của tổ chức thách thức triết lý của DEXs
BIS kết luận rằng sự thống trị của các LP tổ chức đang thách thức triết lý cơ bản của DEXs, vốn nhằm dân chủ hóa hệ thống tài chính. Báo cáo lý luận rằng khả năng cung cấp thanh khoản bị tập trung, đặt các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào thế bất lợi.
Các nhà nghiên cứu cũng cho biết rằng kết quả của nghiên cứu cho thấy nhiều lực lượng kinh tế dẫn đến sự tập trung hoá trong tài chính truyền thống là “có khả năng là đặc điểm nội tại của hệ thống tài chính,” bao gồm cả DeFi.
Báo cáo cho rằng chỉ cần cho phép mọi người tham gia không dẫn đến một thị trường thực sự “giảm trung giới”.
Dù chỉ trích, BIS thừa nhận rằng DeFi gặp ít rào cản về quy định, vận hành và công nghệ hơn so với tài chính truyền thống.
Việc cung cấp thanh khoản “tệ hơn nhiều” trong tài chính truyền thống
Trong khi đó, nhà kinh tế học Gordon Liao đã phản ứng với bản báo cáo khi nói rằng ông sẽ “gần như rút ra kết luận ngược lại từ dữ liệu.”
Nguồn: Gordon Liao
Liao, người từng là trưởng nhóm nghiên cứu tại Uniswap, nói rằng “các nhà giao dịch tinh vi” kiếm được 80% phí chỉ cải thiện chưa đến 15% trong thu nhập phí.
“Điều đó không đáng để so sánh với những người dùng thụ động kém tinh vi hơn,” Liao phản bác.
Trích dẫn một nghiên cứu được công bố trên Journal of Financial Economics, Liao cho biết tình hình là “tệ hơn nhiều” cho các nhà cung cấp thanh khoản trong tài chính truyền thống.
