BoE chuyển hướng từ đề xuất 2023 sang mô hình dự trữ 60/40 cho stablecoin GBP, phản ánh phản hồi từ ngành và tiệm cận chuẩn quốc tế.
Ngân hàng Anh ưu tiên an toàn hệ thống với trần nắm giữ và cơ chế dự trữ chặt chẽ, nhưng linh hoạt hơn để giữ tính khả thi thương mại cho nhà phát hành stablecoin.
- BoE đề xuất dự trữ 60% T-bills, 40% không hưởng lãi gửi tại ngân hàng, thay cho phương án 100% không lãi năm 2023.
- Trần nắm giữ vẫn giữ: cá nhân 20.000 GBP, doanh nghiệp 30 triệu GBP, nhằm hạn chế dịch chuyển tiền gửi khỏi hệ thống ngân hàng.
- Thu thập góp ý đến 02/2026, hoàn thiện và áp dụng khung quy định từ nửa cuối 2026.
Đề xuất dự trữ 60/40 là thay đổi mấu chốt trong khung stablecoin GBP
BoE đề xuất nhà phát hành stablecoin neo GBP phải dự trữ 60% ở nợ chính phủ ngắn hạn có lãi và 40% không hưởng lãi gửi tại ngân hàng, nhằm cân bằng an toàn hệ thống và tính bền vững mô hình kinh doanh.
Cụ thể, 60% dự trữ đặt ở T-bills hoặc trái phiếu ngắn hạn sinh lãi, 40% còn lại không hưởng lãi đọng tại ngân hàng. Cách tiếp cận này đáp ứng đòi hỏi từ ngành, đồng thời tiệm cận các khung quốc tế mà vẫn tăng cường “đệm” thanh khoản cho kịch bản căng thẳng.
So với Hoa Kỳ, Anh thận trọng hơn dù mục tiêu đồng quy
Khác với Hoa Kỳ, nơi đạo luật GENIUS yêu cầu 100% dự trữ bằng T-bills hoặc tương đương tiền và nhà phát hành hưởng toàn bộ lợi suất, đề xuất của BoE giữ lại 40% không sinh lãi như một lớp an toàn bổ sung.
Điểm đồng quy là cùng ưu tiên tài sản siêu thanh khoản, giảm rủi ro mất neo. Tuy nhiên, phần 40% không hưởng lãi ở Anh giúp hạn chế đòn bẩy lợi suất, giảm động cơ rủi ro và tăng khả năng đáp ứng đổi trả trong biến động lớn.
Đề xuất 2023 bị rút lại vì xung đột với mô hình doanh thu và chuẩn đối sánh
BoE đã bỏ phương án 2023 yêu cầu 100% dự trữ giữ tại ngân hàng và không có lợi suất, sau khi nhận phản hồi mạnh từ ngành về tính không khả thi thương mại và khác biệt với khung của Hoa Kỳ.
Phản hồi cho rằng mô hình “không lợi suất” làm xói mòn nguồn thu cốt lõi của nhà phát hành, khiến sản phẩm kém cạnh tranh. Việc điều chỉnh sang 60/40 là nhượng bộ mang tính cân bằng giữa an toàn và thị trường.
“Chúng tôi đã lắng nghe cẩn trọng và trân trọng các góp ý, từ đó định hình các đề xuất đang tham vấn hôm nay. Sau tham vấn này, chúng tôi sẽ cân nhắc phản hồi trước khi tiếp tục tham vấn và hoàn thiện quy tắc vào năm 2026.”
– Andrew Bailey, Thống đốc Ngân hàng Anh, Tham vấn khung giám sát stablecoin neo GBP, 2025, nguồn: Bank of England
Giới hạn nắm giữ được duy trì để bảo vệ tín dụng và tiền gửi ngân hàng
BoE vẫn giữ trần nắm giữ: cá nhân tối đa 20.000 GBP, doanh nghiệp tối đa 30 triệu GBP, để kiềm chế dòng chảy tiền gửi ồ ạt sang stablecoin hệ thống.
Cơ quan này lý giải trần nắm giữ là công cụ chủ động để giảm nguy cơ co hẹp tín dụng khi người gửi chuyển tiền sang stablecoin quy mô lớn. Cách làm này ít thấy ở các trung tâm tài chính lớn khác, nhưng phản ánh ưu tiên an toàn vĩ mô của Anh.
“Đặt trần có thể hạn chế dòng tiền gửi ngân hàng chảy sang stablecoin hệ thống trên tổng thể, qua đó giảm tác động tiêu cực tới khả năng cung cấp tín dụng.”
– Bank of England, Tham vấn khung giám sát stablecoin neo GBP, 2025, nguồn: Bank of England
Stablecoin hệ thống do BoE giám sát, FCA quản lý stablecoin phi hệ thống
Stablecoin hệ thống, tức các đồng dùng rộng rãi làm phương tiện thanh toán, sẽ do BoE giám sát; trong khi FCA theo dõi stablecoin phi hệ thống dùng để mua bán tài sản tiền điện tử.
Cách phân công này tách bạch rủi ro thanh toán hệ thống với hoạt động giao dịch tài sản, đảm bảo mỗi nhóm chịu khung giám sát phù hợp. Có thể hình dung stablecoin hệ thống như các phiên bản neo GBP của những đồng phổ biến toàn cầu.
Nhà phát hành giữ lợi suất, Holder không được chia lợi suất
BoE xác nhận lợi suất phát sinh từ dự trữ thuộc về nhà phát hành, không chia cho Holder stablecoin, giúp bảo toàn mô hình doanh thu hợp pháp và minh bạch.
Điều này nhất quán với cách vận hành phổ biến của stablecoin thanh toán, nơi nhà phát hành chịu trách nhiệm quản trị rủi ro, tuân thủ và hạ tầng đổi trả, đổi lại nguồn lợi suất từ tài sản dự trữ để bù chi phí và duy trì ổn định.
Lộ trình thực thi rõ ràng: góp ý đến 02/2026, áp dụng từ nửa cuối 2026
BoE sẽ tiếp nhận góp ý của ngành đến tháng 02/2026, sau đó hoàn thiện, ban hành quy tắc cuối cùng và dự kiến hiệu lực trong nửa cuối 2026.
Lộ trình hai giai đoạn giúp doanh nghiệp có thời gian nâng cấp quản trị, cấu trúc dự trữ và quy trình tuân thủ, đồng thời tạo cơ hội thử nghiệm nội bộ trước khi khung mới đi vào cuộc sống.
Bảng so sánh nhanh: BoE 60/40 so với khung Hoa Kỳ (GENIUS Act)
Hai tiếp cận đều ưu tiên tài sản thanh khoản cao, nhưng BoE bổ sung lớp an toàn không sinh lãi và áp trần nắm giữ để giảm rủi ro hệ thống.
| Tiêu chí | Đề xuất BoE (Anh) | GENIUS Act (Hoa Kỳ) |
|---|---|---|
| Tỷ lệ dự trữ | 60% T-bills/trái phiếu ngắn hạn có lãi; 40% không hưởng lãi tại ngân hàng | 100% T-bills hoặc tương đương tiền |
| Lợi suất dự trữ | Thuộc nhà phát hành | Thuộc nhà phát hành |
| Trần nắm giữ | Cá nhân 20.000 GBP; Doanh nghiệp 30 triệu GBP | Không nêu trần tương tự ở cấp liên bang |
| Cơ quan giám sát | BoE (hệ thống), FCA (phi hệ thống) | Theo khung của Hoa Kỳ, khác biệt về cấu trúc liên bang |
Khung của Anh thiên về phòng ngừa rủi ro hệ thống
Mặc dù tương đồng mục tiêu với Hoa Kỳ, Anh chọn phương án bảo thủ hơn để chống các cú sốc thanh khoản và nguy cơ dịch chuyển tiền gửi quy mô lớn gây stress tín dụng.
Kết hợp trần nắm giữ, lớp dự trữ không hưởng lãi và giám sát phân tầng, đề xuất của BoE hướng tới nền tảng thanh toán an toàn, giảm thiểu rủi ro lan truyền sang hệ thống ngân hàng truyền thống.
Bối cảnh rộng hơn: Anh mềm hơn với ETN tiền điện tử cho nhà đầu tư cá nhân
Cùng với việc làm rõ khung stablecoin, Anh cho thấy thái độ mềm hơn với việc nhà đầu tư cá nhân sở hữu ETN gắn với tiền điện tử, phản ánh mục tiêu cân bằng đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.
Sự đồng bộ chính sách ở mảng thanh toán và sản phẩm đầu tư giúp thị trường nội địa có lộ trình phát triển liền mạch hơn, đồng thời vẫn giữ nguyên tắc an toàn vĩ mô cốt lõi.
Những câu hỏi thường gặp
Đề xuất 60/40 của BoE cho stablecoin GBP là gì?
60% dự trữ đặt vào T-bills/trái phiếu ngắn hạn sinh lãi, 40% không hưởng lãi gửi tại ngân hàng. Mục tiêu là cân bằng an toàn hệ thống với tính khả thi mô hình doanh thu của nhà phát hành.
Khi nào khung quy định mới có hiệu lực?
BoE thu nhận góp ý đến 02/2026, sau đó hoàn thiện và dự kiến áp dụng từ nửa cuối 2026, tạo giai đoạn chuyển tiếp cho doanh nghiệp.
Trần nắm giữ stablecoin tại Anh là bao nhiêu?
Cá nhân tối đa 20.000 GBP, doanh nghiệp tối đa 30 triệu GBP. BoE đặt trần để hạn chế dòng tiền gửi chảy sang stablecoin hệ thống, bảo vệ cung tín dụng.
Ai giám sát stablecoin hệ thống và phi hệ thống?
BoE giám sát stablecoin hệ thống dùng rộng rãi trong thanh toán. FCA giám sát ổn định tuân thủ của stablecoin phi hệ thống phục vụ mua bán tài sản tiền điện tử.
Holder có được chia lợi suất dự trữ không?
Không. Lợi suất dự trữ thuộc về nhà phát hành, phù hợp thông lệ vận hành và bù đắp chi phí quản trị, tuân thủ, hạ tầng đổi trả.
