Nhà đầu tư VC tiền số thận trọng hơn, không chạy theo xu hướng: Lãnh đạo

Các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử đang thận trọng hơn, chuyển từ “đu trend” sang đánh giá bằng dữ liệu sử dụng thực tế, mô hình doanh thu và mức độ chấp nhận bền vững.

Áp lực định giá, thị trường phân mảnh và hiệu quả hạ tầng chưa tương xứng buộc nhà đầu tư siết tiêu chuẩn. Dữ liệu Q2/2025 của Galaxy Research cho thấy dòng vốn giảm mạnh, trong khi các thương vụ vẫn diễn ra có chọn lọc với trọng tâm là khả năng tạo doanh thu và nhu cầu thực.

Vì sao các quỹ VC tiền điện tử đang giảm khẩu vị rủi ro?

Vì nhà đầu tư chuyển trọng tâm từ câu chuyện xu hướng sang hiệu quả sử dụng và doanh thu thật. Sylvia To (Bullish Capital Management) cho biết VCs “cẩn trọng hơn” và không còn “ném tiền” theo các narrative mới như trước.

Theo Sylvia To, giai đoạn xây thêm nhiều layer-1 và hạ tầng đã khiến thị trường phân mảnh, vốn bị dàn trải mà chưa tương xứng với nhu cầu. Điều này kéo theo tiêu chuẩn thẩm định khắt khe hơn, đòi hỏi chỉ số giao dịch và dòng tiền rõ ràng để biện minh định giá.

Động thái thận trọng này phản ánh sự trưởng thành của thị trường: các quỹ tìm kiếm tính bền vững, khả năng mở rộng và mô hình kinh doanh có thể kiểm chứng thay vì kỳ vọng mơ hồ.

“Các quỹ mạo hiểm giờ thận trọng hơn nhiều. Không còn là trò chơi theo câu chuyện nữa. Trước đây bạn có thể ký séc chỉ vì có thêm một chain layer-1 được gọi là kẻ thay thế Ethereum.”
– Sylvia To, Giám đốc Bullish Capital Management, phỏng vấn tại Token2049 Singapore, Cointelegraph

Câu hỏi then chốt: Ai đang sử dụng hạ tầng này?

Các khoản đầu tư hiện phải trả lời được câu hỏi: ai dùng sản phẩm, khối lượng giao dịch và doanh thu có đủ để biện minh vốn huy động hay không. Đây là tiêu chí sàng lọc chính mà nhà đầu tư áp dụng.

Khi hạ tầng và chain mới liên tục xuất hiện, chỉ số sử dụng thật trở thành “điểm neo” cho định giá. Nhà đầu tư xem xét MAU, DAU, retention, số lượng ví hoạt động, TVL, doanh thu on-chain, take rate và chi phí tạo giao dịch.

Nếu dữ liệu không chứng minh được nhu cầu thực, dự án khó vượt qua vòng thẩm định dù công nghệ hấp dẫn. Thị trường đã bước qua giai đoạn “build trước, người dùng tính sau”.

Định giá phình to và dự phóng dòng tiền: Vấn đề của năm 2025?

Có. Sylvia To cho biết nhiều dự án 2025 huy động vốn ở mức định giá cao, dựa nặng vào dự phóng dòng tiền tương lai, trong khi pipeline doanh thu chưa vững chắc.

Khi doanh thu tiềm năng chưa được “chốt”, định giá sẽ rủi ro nếu điều kiện thị trường thay đổi. Nhà đầu tư vì thế ưu tiên những pipeline có hợp đồng, doanh thu lặp lại hoặc người dùng trả tiền thật.

Trong bối cảnh khó khăn, “năm chậm” là cách To mô tả thị trường, phản ánh khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế sử dụng của hạ tầng Web3 hiện tại.

Gọi vốn startup tiền điện tử giảm mạnh trong Q2/2025

Theo Galaxy Research, Q2/2025 các startup tiền điện tử và blockchain huy động 1,97 tỷ USD qua 378 thương vụ, giảm 59% về vốn và 15% về số thương vụ so với quý trước.

Từ tỷ lệ giảm này có thể ước tính Q1/2025 đạt khoảng 4,80 tỷ USD với khoảng 445 thương vụ. Galaxy Research cũng ghi nhận tổng vốn VC vào tiền điện tử trong 3 tháng kết thúc tháng 6 đạt 10,03 tỷ USD.

Xu hướng cho thấy nhà đầu tư sàng lọc kỹ hơn, ưu tiên chất lượng deal thay vì số lượng. Các vòng gọi vốn lớn đòi hỏi bằng chứng adoption và mô hình doanh thu vững.

Tiêu chí đầu tư dịch chuyển sang doanh thu dự đoán và adoption bền vững?

Có. Eva Oberholzer (Ajna Capital) nhấn mạnh sự chuyển dịch sang mô hình doanh thu dự đoán, phụ thuộc tổ chức và mức độ chấp nhận không thể đảo ngược.

Đây là dấu hiệu trưởng thành của thị trường: thay vì kỳ vọng “đổi đời” theo chu kỳ, quỹ tối ưu hóa xác suất sinh lời bền vững bằng dữ liệu khách hàng, hợp đồng doanh nghiệp và tích hợp tổ chức.

Các dự án đáp ứng tiêu chí này thường có lợi thế khi thương thảo định giá, vì rủi ro thực thi thấp hơn và khả năng mở rộng rõ ràng hơn.

“Giờ đây, trọng tâm là mô hình doanh thu có thể dự đoán, sự phụ thuộc của tổ chức và mức độ chấp nhận không thể đảo ngược.”
– Eva Oberholzer, CIO Ajna Capital, 01/09/2025, Cointelegraph

Điểm sáng: Strive Funds huy động 750 triệu USD cho chiến lược liên quan Bitcoin

Tháng 5, Strive Funds do Vivek Ramaswamy sáng lập huy động 750 triệu USD nhằm theo đuổi các chiến lược “tạo alpha” qua các khoản mua liên quan Bitcoin, cho thấy dòng vốn lớn vẫn hướng tới các tài sản và chiến lược có niềm tin cao.

Các thương vụ quy mô lớn này thường gắn với thesis rõ ràng, thị trường sâu và tính thanh khoản cao. Chúng không phản ánh sự “dễ dãi” của vốn, mà là sự ưu tiên cho đề tài rủi ro đã được nhận diện, có lịch sử chu kỳ và dữ liệu vận hành.

Nhà đầu tư tổ chức tiếp tục coi Bitcoin là tài sản trọng tâm trong chiến lược đa dạng hóa rủi ro và tìm kiếm alpha, đặc biệt ở giai đoạn thị trường phân hóa.

Dữ liệu ngắn hạn: 18 dự án gọi 312 triệu USD trong tuần kết thúc 29/09

Theo Messari, 18 dự án tiền điện tử đã huy động tổng cộng 312 triệu USD trong tuần kết thúc ngày 29/09/2025, phản ánh hoạt động deal vẫn diễn ra trong thị trường sàng lọc khắt khe.

Dù quy mô tuần không quyết định xu hướng dài hạn, nó cho thấy vốn vẫn tìm đến các đội ngũ có sản phẩm, nhu cầu thực và lộ trình doanh thu rõ. Sự phân mảnh buộc các dự án chứng minh lợi thế cạnh tranh và hiệu quả sử dụng tài nguyên mạng.

Nhịp gọi vốn tuần cho thấy “chất lượng trước số lượng”: các vòng được dẫn dắt bởi thesis cụ thể thay vì chạy theo trào lưu.

Nhà sáng lập nên ưu tiên gì để vượt qua thẩm định khắt khe?

Tập trung chứng minh sử dụng thật và doanh thu có thể dự đoán. Số liệu người dùng hoạt động, retention, tỷ lệ chuyển đổi trả phí và đơn giá trung bình là trọng tâm.

Xây pipeline doanh thu “có thể kiểm tra”: hợp đồng, thư bày tỏ cam kết, PoC với doanh nghiệp. Làm rõ đơn vị kinh tế, biên lợi nhuận và kế hoạch tối ưu chi phí.

Giảm phụ thuộc narrative, tăng minh bạch dữ liệu on-chain và kiểm toán bảo mật. Sự chuẩn bị kỹ lưỡng giúp biện minh định giá và rút ngắn thời gian thẩm định.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao vốn VC tiền điện tử giảm trong Q2/2025?

Galaxy Research ghi nhận 1,97 tỷ USD qua 378 thương vụ, giảm 59% vốn và 15% số deal so với quý trước, do tiêu chuẩn thẩm định tăng và ưu tiên mô hình bền vững.

Nhà đầu tư đang ưu tiên tiêu chí nào?

Doanh thu dự đoán, mức độ chấp nhận bền vững, sử dụng thật và tích hợp tổ chức, như nhấn mạnh bởi Eva Oberholzer (Ajna Capital) trên Cointelegraph.

Các chain/hạ tầng mới còn hấp dẫn không?

Chỉ khi chứng minh người dùng thật, giao dịch đủ lớn và doanh thu tương xứng. Sylvia To đặt câu hỏi trọng tâm: ai đang sử dụng, khối lượng có biện minh định giá?

Thị trường vẫn có giao dịch lớn chứ?

Có. Strive Funds huy động 750 triệu USD cho chiến lược liên quan Bitcoin, cho thấy vốn vẫn vào thesis niềm tin cao và thị trường thanh khoản.

Số liệu tuần gần đây nói gì?

Messari cho biết tuần kết thúc 29/09/2025 có 18 dự án huy động 312 triệu USD, phản ánh vốn vẫn chọn lọc những đội ngũ có nhu cầu thực.

Lưu ý: Nội dung bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị đầu tư. Vui lòng tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với mọi kết quả phát sinh từ quyết định đầu tư của bạn.