Trong thế giới giao dịch tiền điện tử đầy căng thẳng, tính thanh khoản có thể là vũ khí lẫn điểm yếu. Vụ giao dịch gần đây trên kho HLP của Hyperliquid đã làm mất 4 triệu USD, không phải do lỗi hay khai thác, mà do một chiến lược tính toán lợi dụng cơ chế thị trường. Một nhà giao dịch đã biến 10 triệu USD USDC thành một vị thế dài Ethereum trị giá 271 triệu USD và thu lợi 1,8 triệu USD, để lại cho HLP phần lỗ. Đây được xem là lỗ lớn nhất trong một ngày kể từ khi ra mắt vào tháng 5 năm 2023. Nhà phân tích tiền điện tử Three Sigma đang đặt câu hỏi liệu các giao thức phụ thuộc vào thanh lý có đang chơi vào tay các nhà giao dịch thông thạo hay không.
HLP là pool thanh khoản của Hyperliquid, nơi người dùng gửi tiền để kiếm lãi từ việc tạo lập thị trường và thanh lý. Nó thường sinh lời khi nhà giao dịch thua lỗ, nhưng các chiến lược tự động có thể bị khai thác. Nhà giao dịch rút vốn thế chấp, buộc HLP phải tiếp quản một giao dịch xấu, dẫn đến giảm 4 triệu USD. Thoát lệnh lớn mà không làm sụp đổ thị trường là thách thức. Thay vì bán ETH trực tiếp, nhà giao dịch đã chơi hệ thống: rút vốn thế chấp, giảm biên độ và kích hoạt thanh lý cưỡng bức. Điều này chuyển toàn bộ vị thế cho kho HLP của Hyperliquid.
Biết rằng việc bán cưỡng bức của HLP sẽ làm giá ETH giảm, nhà giao dịch đã có biện pháp bảo vệ bằng cách bán khống ETH trên sàn khác, có thể là Binance. Họ thu lợi từ sự giảm giá trong khi HLP gánh chịu rủi ro—đó là một phép toán tỉ mỉ chứ không phải tai nạn.
Hyperliquid khẳng định đây không phải là khai thác truyền thống. Mô hình của Hyperliquid cho phép nhà tạo lập thị trường can thiệp. Mặc dù HLP chịu lỗ 4 triệu USD, hệ thống vẫn tổng thể có lợi nhuận. Việc giảm chỉ là sự giảm giá thực hiện, nghĩa là người thanh lý không thể khớp giá vào và ra một cách hoàn hảo.
Hyperliquid nhanh chóng đưa ra điều chỉnh rủi ro sau tổn thất, bao gồm giảm đòn bẩy tối đa xuống 40x cho Bitcoin và 25x cho Ethereum, và tăng yêu cầu ký quỹ đối với các vị thế lớn. Sau sự việc, Token HYPE của Hyperliquid giảm 12% nhưng nhanh chóng hồi phục. Dù lỗ, HLP vẫn duy trì lợi nhuận, đã tạo ra 60 triệu USD cho nhà đầu tư kể từ khi ra mắt.