Tỷ lệ cược của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chấp thuận một quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (BTC) (ETF) trước một ETF Bitcoin vật lý cao hơn bao giờ hết, theo sự ủng hộ của Chủ tịch Gary Gensler hiện đã lặp lại sở thích trước đây.
Nhưng đây là vấn đề: ETF được xây dựng xung quanh hợp đồng tương lai tiền điện tử không phải là con đường hiệu quả nhất, tiết kiệm hoặc dễ dàng nhất. Các sản phẩm được hỗ trợ về mặt vật lý. Họ có khả năng thu hút nhiều tài sản hơn và mở cửa thị trường tiền điện tử cho nhiều nhà đầu tư hơn. Và chúng dễ hiểu hơn nhiều đối với các nhà đầu tư.
Đây là lý do tại sao các tổ chức phát hành quỹ tốt hơn nên nhấn SEC để làm rõ những gì cần thiết để ETF Bitcoin giao ngay được chấp thuận thay vì vội vàng trở thành người đầu tiên về đích với sản phẩm được hỗ trợ từ hợp đồng tương lai phức tạp hơn và đắt tiền hơn.
Một khuôn khổ hoàn chỉnh – nhưng với lý luận không đầy đủ?
Một trong những lập luận chính ủng hộ ETF tiền điện tử tương lai là, tại thời điểm này, khuôn khổ quy định cho hợp đồng tương lai rõ ràng và được thiết lập tốt, đặc biệt là so với tài sản tiền điện tử vật lý.
Hợp đồng tương lai thuộc mục tiêu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Hợp đồng được tiêu chuẩn hóa. Trong trường hợp của hợp đồng tương lai Chicago Mercantile Exchange (CME), không cần ví kỹ thuật số và việc không có tài sản vật chất có nghĩa là ít câu hỏi xung quanh câu đố lưu ký tiền điện tử hơn. Biết Khách hàng của bạn, hay KYC, ít phải lo lắng hơn vì không có tài sản phi tập trung nào có thể di chuyển từ địa chỉ này sang địa chỉ khác. Nói chung, thị trường kỳ hạn được quản lý và giám sát chặt chẽ hơn so với thị trường giao ngay hiện tại.
Có liên quan: Tập mới về quy định tiền điện tử: Đế chế tấn công trở lại
Các quỹ ETF tương lai được hỗ trợ này sẽ được đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Điều đó sẽ khiến họ trở thành “lựa chọn thay thế lỏng” và cho phép họ đầu tư bằng các công cụ hoặc chiến lược phức tạp hơn. Các quỹ tương hỗ, bao gồm cả những quỹ có chiến lược giống như quỹ đầu cơ, được đăng ký là quỹ ’40 Act.
Lợi ích của ETF Bitcoin tương lai đăng ký là quỹ ’40 Act là gì? Họ tránh được nhiều rào cản về quy định, một phần là do họ có nhiệm vụ đầu tư chủ yếu vào các hợp đồng tương lai được niêm yết trên một sàn giao dịch được quản lý của Hoa Kỳ như CME.
Phức tạp hơn với tương lai
Đúng là, sự đơn giản là tốt, đặc biệt là khi mục tiêu là thu hút tiền mới đã kiên nhẫn chờ đợi bên lề. Nhưng về bản chất, hợp đồng tương lai sẽ phức tạp hơn, điều này đi ngược lại với tinh thần của ETFs ngay từ đầu.
ETF được thiết kế để trở thành một giải pháp thay thế chi phí thấp hơn, có tính thanh khoản cao cho các quỹ được quản lý tích cực. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai không đặc biệt tiết kiệm chi phí. Họ yêu cầu ký quỹ làm tài sản thế chấp, với tỷ lệ cao hơn không tương xứng so với các loại tài sản khác.
Ngoài ra, khối lượng giao dịch tại các sàn giao dịch do Hoa Kỳ quản lý tương đối thấp, với hầu hết các hành động xảy ra ở nước ngoài. Điều này đặt ra câu hỏi: Liệu có đủ thanh khoản trên các sàn giao dịch được SEC chấp thuận như CME để đáp ứng nhu cầu, đặc biệt là trong thời kỳ biến động cao không?
Trên thực tế, thế hệ ETF tương lai đầu tiên này có thể sẽ bao gồm một rổ tài sản khác nhau ngoài các hợp đồng tương lai Bitcoin. Và do sự phức tạp về thuế và đa dạng hóa tài sản, để nắm giữ các khoản đầu tư này, một công ty con cũng cần được thành lập, điển hình là ở một khu vực tài phán thuế thấp như Quần đảo Cayman. Tất nhiên, sự phức tạp có nghĩa là chi phí cao hơn cho các nhà đầu tư.
Ngoài ra còn có vấn đề về sự khác biệt giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay. Hợp đồng tương lai không theo dõi các tài sản cơ bản một cách hoàn hảo. Cụ thể là với Bitcoin, có thể có sự khác biệt lớn giữa giá dự kiến của Bitcoin trong 30 ngày (những gì hợp đồng tương lai biểu thị) và giá thực tế khi đến ngày đó. Đối với năm kết thúc vào ngày 2 tháng 9 năm 2021, một vị trí luân chuyển trong hợp đồng tương lai Bitcoin đã kéo giá Bitcoin tăng 38 điểm phần trăm (tương ứng 295% đến 333%).
Cuối cùng, cần lưu ý rằng nhu cầu của nhà đầu tư trong lịch sử đối với các ETF dựa trên tương lai thấp hơn nhiều so với các đối tác giao ngay của họ. Một điểm minh họa: ETF vàng giao ngay lớn nhất hiện nắm giữ hơn 50 tỷ USD tài sản, trong khi ETF vàng tương lai lớn nhất nắm giữ khoảng 40 triệu USD.
Có liên quan: Sự hấp dẫn hàng loạt: Liệu hợp đồng tương lai Bitcoin EFT có thể gây điện cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ không?
Một bước đi hợp lý và đúng hướng
Nhưng điều đó có nghĩa là một ETF tương lai Bitcoin có hại nhiều hơn lợi không?
Tuyệt đối không. Mặc dù nó sẽ không đơn giản hoặc không tốn kém như ETF giao ngay, ETF tương lai Bitcoin vẫn đánh dấu một bước đi đúng hướng để cung cấp cho các nhà đầu tư tiềm năng quyền truy cập vào tiền điện tử.
Nó sẽ mở ra đầu tư tiền điện tử cho nhiều đối tượng đầu tư hơn. Cấu trúc ETF sẽ giúp các cố vấn tài chính và những người khác tích hợp Bitcoin vào danh mục đầu tư và các quy trình tiêu chuẩn của họ dễ dàng hơn nhiều. Nó cũng sẽ thực hiện tất cả các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư của Đạo luật 1940. Sự giám sát nghiêm ngặt của SEC áp dụng cho các quỹ theo Đạo luật ’40 sẽ làm giảm bớt mối quan tâm của nhiều nhà đầu tư và áp đặt các kiểm tra quản trị đối với việc quản lý quỹ.
Có liên quan: Ethereum ETFs đang ở đây, xây dựng trường hợp để Hoa Kỳ chấp thuận các quỹ BTC và ETH
Xem xét luận điệu sắc bén và quan điểm chỉ trích mà SEC đã áp dụng trong các cuộc thảo luận tiền điện tử gần đây, việc phê duyệt ETF tương lai Bitcoin sẽ là một bước tiến quan trọng. Nó sẽ cho thấy sự sẵn sàng của SEC trong việc cho phép các sản phẩm tài sản tiền điện tử tham gia thị trường một cách đầy đủ hơn với một lớp bao bọc giám sát theo quy định, có khả năng làm giảm bớt những lo ngại gần đây về sự tiếp cận quá mức của chính phủ.
Nhưng sự thành công của các quỹ này không nên tập trung của các nhà phát hành khỏi mục tiêu chính: Làm việc với SEC và các cơ quan quản lý khác để thiết lập sự rõ ràng cần thiết để có được một Bitcoin ETF giao ngay được chấp thuận.
Quá trình đó có thể kéo dài, nhưng kết quả chắc chắn sẽ đáng giá. Cuối cùng, nó sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư phương tiện chi phí thấp, có tính thanh khoản cao để theo dõi Bitcoin một cách chính xác – và do đó điều chỉnh các khoản đầu tư tiền điện tử của họ tốt hơn với danh mục đầu tư tổng thể của họ. Chúng tôi tin rằng điều này cuối cùng sẽ mang lại một làn sóng tài sản mới, đáng kể đã được những người đề xuất trong ngành, các nhà đầu tư cũng như các tổ chức phát hành mong đợi từ lâu.
Katherine Dowling là cố vấn chung và giám đốc tuân thủ tại Bitwise Asset Management, công ty quản lý hơn 1 tỷ đô la trong các quỹ tiền điện tử của mình. Trước đây, bà là cố vấn chung và giám đốc tuân thủ của True Capital Management cũng như tại Luminate Capital Partners. Katherine cũng đã trải qua hơn một thập kỷ với tư cách là Trợ lý Luật sư Hoa Kỳ, gần đây nhất là trong Đơn vị Tội phạm Kinh tế của Văn phòng Luật sư Hoa Kỳ cho Quận Bắc California.
.
