Các công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc (Bitcoin treasuries), dẫn đầu bởi Strategy của Michael Saylor, đã mua ròng 494.000 BTC trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên 1,13 triệu BTC.
Đáng chú ý, đà tích lũy này diễn ra dù BTC khép lại năm 2025 giảm 6,4% và kém hiệu suất so với mọi nhóm tài sản khác. Dữ liệu cho thấy áp lực giá hiện phụ thuộc lớn vào dòng tiền ETF, không chỉ nhu cầu từ kho bạc doanh nghiệp.
- Kho bạc doanh nghiệp đã nâng tổng nắm giữ lên 1,13 triệu BTC sau khi mua thêm 494.000 BTC trong năm 2025.
- Nhóm này hiện chiếm khoảng 5,1% nguồn cung BTC; riêng Strategy nắm 709.715 BTC (khoảng 3,3%).
- Nhu cầu biểu kiến (Apparent Demand Growth) theo trung bình 30 ngày vẫn âm từ tháng 12, khiến giá BTC dễ suy yếu nếu ETF bán ròng.
Kho bạc doanh nghiệp vẫn tăng nắm giữ BTC dù giá giảm trong năm 2025
Các công ty quản lý kho bạc BTC tiếp tục mở rộng lượng nắm giữ trong năm 2025, bất chấp BTC đóng năm giảm 6,4% và kém hơn các tài sản như vàng, bạc.
Theo Bitcoin For Corporations (BFC), các doanh nghiệp kho bạc đã “gom” thêm 494.000 BTC trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ của họ lên 1,13 triệu BTC. Điều này cho thấy chiến lược tích lũy không chỉ phụ thuộc vào xu hướng giá ngắn hạn.
BFC cũng cho biết nhịp mua lớn đã chậm lại về cuối năm 2025 khi giai đoạn điều chỉnh của thị trường trở nên sâu hơn. Tuy nhiên, các doanh nghiệp kho bạc không bán ra lượng BTC đang nắm giữ; ngược lại, tổng nắm giữ vẫn tăng đều theo thời gian.
Các công cụ huy động vốn mới giúp giảm rủi ro cho kho bạc BTC
Việc huy động vốn để mua BTC đang chuyển dịch sang cổ phiếu ưu đãi và “digital credit” với lãi suất biến đổi, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào nợ chuyển đổi.
Theo BFC, mô hình huy động vốn của các kho bạc BTC đã dịch chuyển sang cổ phiếu ưu đãi hoặc “digital credit” (tín dụng số) có lãi suất biến thiên. Cách tiếp cận này nhằm mở rộng “hỏa lực” mua BTC trong khi quản trị rủi ro tốt hơn.
Strategy đã triển khai 5 đợt cổ phiếu ưu đãi; các công cụ này hiện đã vượt quy mô các cấu phần nợ chuyển đổi của hãng, qua đó làm giảm rủi ro phá sản tổng thể. Metaplanet cũng công bố các cấu trúc Mars và Mercury, trong khi Strive phát hành cổ phiếu ưu đãi SATA để tăng năng lực huy động vốn.
Kho bạc BTC đã nắm khoảng 5,1% tổng nguồn cung, Strategy chiếm phần lớn
Các công ty kho bạc BTC hiện nắm khoảng 5,1% tổng nguồn cung Bitcoin; riêng Strategy chiếm khoảng hai phần ba trong nhóm này.
Theo Bitbo dữ liệu kho bạc BTC, tổng lượng BTC do các doanh nghiệp kho bạc nắm giữ đã đạt khoảng 5,1% nguồn cung. Trong đó, Strategy chiếm khoảng hai phần ba, tương đương khoảng 3,3% nguồn cung, với 709.715 BTC.
Việc một thực thể nắm tỷ trọng lớn khiến thị trường theo dõi sát chiến lược huy động vốn, cấu trúc sản phẩm tài chính và kỷ luật nắm giữ của các doanh nghiệp dẫn đầu, vì các quyết định này có thể ảnh hưởng tới kỳ vọng cung-cầu trong trung hạn.
Bitcoin ETF dẫn đầu về lượng nắm giữ và khiến giá BTC nhạy với dòng tiền ETF
Các quỹ ETF hiện kiểm soát tỷ trọng BTC lớn hơn kho bạc doanh nghiệp, làm cho biến động giá BTC nhạy hơn với dòng vốn vào/ra của ETF.
Tính đến đầu năm 2026, ETF nắm khoảng 7,1% nguồn cung, gần 1,5 triệu BTC. So với mức khoảng 5,1% của kho bạc doanh nghiệp, điều này cho thấy ETF đang dẫn dắt nhu cầu tổ chức theo quy mô nắm giữ.
Khi ETF chiếm tỷ trọng lớn, giá BTC có thể phản ứng mạnh với dòng vốn ròng. Nếu nhu cầu ETF suy yếu hoặc đảo chiều bán ròng, tác động có thể lấn át nỗ lực mua thêm từ các doanh nghiệp kho bạc, đặc biệt trong các giai đoạn tâm lý thị trường thận trọng.
Nhu cầu biểu kiến vẫn âm từ tháng 12, rủi ro đè nặng lên giá BTC
Chỉ số Apparent Demand Growth trung bình 30 ngày vẫn âm từ tháng 12, hàm ý tổng cầu chưa đủ mạnh để hấp thụ rủi ro bán ra, nhất là từ ETF.
Dữ liệu mô tả rằng nhu cầu tổng hợp từ kho bạc doanh nghiệp và ETF, theo dõi bằng chỉ số Apparent Demand Growth (ADG) trung bình 30 ngày, đã ở vùng âm kể từ tháng 12. Điều này đồng nghĩa dù kho bạc doanh nghiệp tăng nắm giữ, lực bán tiềm năng từ ETF vẫn có thể kéo thị trường đi xuống.
Áp lực bán từ nhóm nắm giữ dài hạn (LTH) — nhà đầu tư nắm BTC hơn 5 tháng — đã giảm đáng kể trong vài tháng gần đây. Tuy nhiên, ADG vẫn âm, cho thấy nhu cầu ETF ổn định vẫn chưa quay lại đủ mạnh để tạo động lượng tăng giá bền vững.
Trong sóng tăng Q2/2025, cú hồi mạnh từ 74.000 USD lên trên 120.000 USD xảy ra khi ADG chuyển sang dương. Theo logic này, giá BTC có thể tiếp tục “ì ạch” dưới 100.000 USD cho tới khi nhu cầu tổng thể cải thiện rõ rệt.
Những câu hỏi thường gặp
Kho bạc doanh nghiệp đã mua bao nhiêu BTC trong năm 2025?
Các công ty kho bạc BTC đã mua ròng 494.000 BTC trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ tập thể lên 1,13 triệu BTC.
Kho bạc doanh nghiệp đang nắm bao nhiêu phần trăm nguồn cung BTC?
Theo dữ liệu Bitbo, các công ty kho bạc BTC nắm khoảng 5,1% tổng nguồn cung Bitcoin; riêng Strategy nắm 709.715 BTC, tương đương khoảng 3,3%.
ETF đang nắm giữ bao nhiêu BTC và vì sao giá nhạy với dòng tiền ETF?
Tính đến đầu năm 2026, ETF nắm khoảng 7,1% nguồn cung, gần 1,5 triệu BTC. Quy mô này khiến giá BTC dễ biến động theo dòng vốn vào/ra ETF vì thay đổi cầu của ETF có thể lấn át các nguồn cầu khác.
Apparent Demand Growth (ADG) âm có ý nghĩa gì với giá BTC?
ADG trung bình 30 ngày âm cho thấy nhu cầu ròng tổng thể đang yếu. Khi nhu cầu chưa cải thiện, giá BTC có thể chịu áp lực hoặc tăng chậm, đặc biệt nếu xuất hiện bán ròng từ ETF.
