Coinbase có thể rút ủng hộ dự luật cấu trúc thị trường crypto của Mỹ nếu dự luật mở rộng hạn chế đối với phần thưởng stablecoin vượt quá yêu cầu minh bạch hóa.
Tranh cãi xoay quanh việc liệu các nền tảng như Coinbase có được tiếp tục trả “rewards” dựa trên số dư stablecoin hay chỉ ngân hàng/tổ chức tài chính được quản lý mới được phép, trong bối cảnh Quốc hội chuẩn bị công bố dự luật và tiến hành các bước thông qua.
- Coinbase phản đối mọi giới hạn mới với phần thưởng stablecoin ngoài yêu cầu công bố thông tin.
- GENIUS Act (tháng 7/2025) cấm nhà phát hành trả lãi/yield trực tiếp, nhưng không cấm nền tảng bên thứ ba trả thưởng theo số dư.
- Mâu thuẫn giữa sàn crypto và ngành ngân hàng có thể làm suy yếu đồng thuận lưỡng đảng và kéo dài tiến trình lập pháp.
Coinbase đặt điều kiện để tiếp tục ủng hộ dự luật cấu trúc thị trường crypto
Coinbase cảnh báo sẽ cân nhắc lại lập trường nếu dự luật mới hạn chế phần thưởng stablecoin theo cách vượt quá minh bạch hóa, vì mảng “rewards” có vai trò trọng yếu trong mô hình doanh thu của công ty.
Theo thông tin được đưa ra, Coinbase đang tăng cường vận động hành lang khi các nhà lập pháp chuẩn bị công bố dự luật vào thứ Hai và lên lịch thảo luận, chỉnh sửa tại hai ủy ban Thượng viện vào thứ Năm.
Lập luận cốt lõi của Coinbase là: nếu stablecoin rewards trên nền tảng bị siết chặt, lợi thế cạnh tranh sẽ chuyển sang các đối thủ toàn cầu, trong khi nhu cầu người dùng đối với lợi suất trên số dư stablecoin vẫn tồn tại.
GENIUS Act đã cấm “lãi” từ nhà phát hành, nhưng chưa cấm nền tảng trả thưởng
GENIUS Act, được ký thành luật vào tháng 7/2025, ngăn nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc yield trực tiếp cho người nắm giữ, nhưng không cấm nền tảng bên thứ ba trả thưởng dựa trên số dư của người dùng.
Khung pháp lý này khiến stablecoin issuer như Circle không được “trả lãi” ngay trên token, trong khi các nền tảng giao dịch/giữ hộ vẫn có thể thiết kế chương trình rewards từ nguồn thu khác, miễn tuân thủ các yêu cầu pháp lý liên quan.
Điểm nóng hiện tại là dự luật cấu trúc thị trường crypto có thể thay đổi ranh giới đó, bằng cách giới hạn ai được cung cấp rewards và dưới tiêu chuẩn giám sát nào.
Một phương án đang được thảo luận là giới hạn rewards cho các tổ chức tài chính được quản lý
Một lựa chọn trong dự luật được bàn tới là chỉ cho phép các tổ chức tài chính được quản lý cung cấp stablecoin rewards, điều có thể làm thu hẹp vai trò của các nền tảng crypto như Coinbase.
Coinbase được cho là đã nộp đơn xin trở thành tổ chức theo mô hình “national trust charter”, nhưng công ty và nhiều doanh nghiệp crypto muốn duy trì cơ chế rewards trên nền tảng để bảo vệ cạnh tranh và đổi mới sản phẩm.
Nếu rewards bị “độc quyền” bởi nhóm định chế truyền thống, thị trường có thể chứng kiến sự phân hóa: người dùng ưu tiên lợi suất sẽ dịch chuyển sang kênh được phép, còn các nền tảng crypto mất một lợi thế giữ chân khách hàng.
Stablecoin rewards gắn trực tiếp với doanh thu của Coinbase và hệ USDC
Coinbase có lợi ích kinh tế đáng kể từ stablecoin, gồm chia sẻ một phần thu nhập lãi từ dự trữ bảo chứng USDC với Circle và các chương trình rewards như mức 3,5% cho số dư Coinbase One.
Coinbase cũng nắm một phần nhỏ cổ phần Circle, khiến hiệu quả kinh doanh của USDC và nhu cầu người dùng đối với stablecoin trở thành biến số quan trọng trong tăng trưởng.
Doanh thu liên quan stablecoin của Coinbase được dự phóng đạt 1,3 tỷ USD trong năm 2025; vì vậy, bất kỳ giới hạn bổ sung nào với rewards có thể tác động mạnh đến dòng tiền và chiến lược sản phẩm của công ty.
Ngành ngân hàng lo ngại rewards trên stablecoin hút tiền gửi và thiếu “lá chắn” như FDIC
Các nhóm vận động ngành ngân hàng muốn siết chặt hơn, cho rằng rewards kiểu “yield” trên stablecoin có thể rút tiền gửi khỏi ngân hàng và làm suy yếu nguồn vốn cho vay tại địa phương.
Lập luận của họ nhấn mạnh tác động lan tỏa tới các đối tượng vay như doanh nghiệp nhỏ, nông dân, sinh viên và người mua nhà, đồng thời cảnh báo người dùng có thể nhầm lẫn mức độ an toàn giữa rewards của nền tảng crypto và sản phẩm được bảo hiểm tiền gửi.
Ở chiều ngược lại, phía ủng hộ nền tảng crypto cho rằng cạnh tranh về rewards là yếu tố thúc đẩy hiệu quả thị trường và giúp Mỹ giữ lợi thế trong cuộc đua tiền điện tử toàn cầu.
Tranh cãi rewards có thể làm chậm tiến trình và bào mòn đồng thuận lưỡng đảng
Xung đột lợi ích quanh stablecoin rewards đang tạo áp lực lên sự đồng thuận lưỡng đảng của dự luật cấu trúc thị trường, vốn nhằm làm rõ ranh giới giám sát giữa các cơ quan như SEC và CFTC.
Yếu tố chính trị cũng nổi bật khi Coinbase là một trong những nhà tài trợ lớn cho Tổng thống Donald Trump trong và sau chiến dịch tranh cử, khiến lập trường của doanh nghiệp có trọng lượng trong quá trình vận động chính sách.
Chính quyền Trump được cho là ưu tiên thông qua nhanh luật crypto sau GENIUS Act, nhưng căng thẳng về rewards có thể gây trì hoãn, thậm chí làm thất bại kế hoạch đẩy dự luật theo đúng kỳ vọng ban đầu.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Coinbase có thể rút ủng hộ dự luật cấu trúc thị trường crypto?
Vì Coinbase cho rằng nếu dự luật mở rộng hạn chế đối với stablecoin rewards vượt quá yêu cầu minh bạch hóa, điều đó sẽ làm tổn hại trực tiếp mô hình doanh thu và khả năng cạnh tranh của nền tảng.
GENIUS Act đã quy định gì về lãi/yield trên stablecoin?
GENIUS Act (tháng 7/2025) cấm nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc yield trực tiếp cho người nắm giữ token, nhưng không tự động cấm nền tảng bên thứ ba cung cấp rewards dựa trên số dư người dùng.
Kịch bản “chỉ tổ chức tài chính được quản lý” có ý nghĩa gì?
Nếu chỉ các định chế tài chính được quản lý được phép cung cấp rewards, các sàn/nền tảng crypto có thể mất quyền triển khai chương trình thưởng, làm giảm sức hấp dẫn sản phẩm và tái phân bổ người dùng sang nhóm được cấp phép.
Ngành ngân hàng phản đối stablecoin rewards vì lý do nào?
Họ lo rewards trên stablecoin hút tiền gửi khỏi ngân hàng, ảnh hưởng nguồn vốn cho vay, và cho rằng nền tảng crypto không có cơ chế bảo vệ tương tự sản phẩm được bảo hiểm tiền gửi như FDIC.
Tại sao vấn đề rewards có thể làm chậm tiến trình lập pháp?
Vì đây là điểm xung đột lợi ích lớn giữa sàn crypto và ngân hàng, có thể làm suy yếu đồng thuận lưỡng đảng cho dự luật vốn còn phải thống nhất về phân quyền giám sát giữa SEC và CFTC.
