Đàm phán về CLARITY Act đang thu hẹp bất đồng lớn nhất: stablecoin earnings, với trọng tâm là liệu các nền tảng như Coinbase có thể tiếp tục trả “activity-based rewards” trong khi “passive yield” vẫn bị cấm theo GENIUS Act.
Các báo cáo chưa được xác nhận cho rằng Giám đốc Pháp lý Coinbase Paul Grewal ám chỉ thỏa thuận sắp hình thành, nhưng hiện không có transcript hoặc nguồn tiếng Anh được kiểm chứng cho cụm từ trích dẫn. Dù vậy, các bước đi lập pháp đã cho thấy hướng đàm phán ngày càng rõ về ranh giới giữa lợi suất thụ động và thưởng theo hoạt động.
- GENIUS Act (Public Law 119-27) cấm issuer trả “interest/yield” chỉ vì người dùng nắm giữ payment stablecoin, đẩy tranh luận sang phần thưởng do sàn/ứng dụng cung cấp.
- CLARITY Act (H.R.3633) đã qua Hạ viện với tỷ lệ 294-134 và đang chờ Thượng viện; điểm nghẽn là stablecoin earnings, đặc biệt là activity-based rewards.
- Ngay cả khi “gần đạt thỏa thuận”, dự luật vẫn phải qua soạn thảo văn bản, ủy ban, bỏ phiếu Thượng viện, hòa giải với Hạ viện và quy trình triển khai quy định.
Đàm phán CLARITY Act đang tiến gần đột phá về stablecoin earnings
Các tín hiệu công khai cho thấy thảo luận về stablecoin rewards đã tiến triển, nhưng phát ngôn “very close” gán cho Paul Grewal hiện chưa có bằng chứng trích dẫn trực tiếp được xác nhận.
Đầu tháng 2/2026, Grewal xuất hiện trên Fox Business khi Maria Bartiromo hỏi về tiến độ CLARITY Act và tác động của GENIUS Act. Phần tóm tắt chương trình nói Grewal tự tin rằng các bước lập pháp tiếp theo sẽ bổ sung giám sát thị trường spot ở cấp liên bang và bảo vệ DeFi, theo tóm tắt chương trình Fox ngày 03/02/2026.
Trong lần xuất hiện này, Grewal mô tả GENIUS Act là khung pháp lý cho phép stablecoin rewards trong điều kiện payment stablecoin có dự trữ bảo chứng 100%. Cách diễn đạt đặt Coinbase vào vị thế “tuân thủ trong khuôn khổ hiện tại” nhưng vẫn vận động để luật hóa rõ hơn.
Tuy nhiên, nhận định rằng Grewal dùng đúng cụm “very close” về thỏa hiệp stablecoin-earnings xuất phát từ một nguồn đơn lẻ chưa được xác thực. Khi không có transcript hoặc câu trích dẫn tiếng Anh đã kiểm chứng, thông tin này cần được hiểu như một tín hiệu chưa đủ bằng chứng, không phải kết luận chính thức.
Stablecoin earnings trở thành điểm nóng vì ranh giới giữa “passive yield” và “activity-based rewards”
Tranh cãi cốt lõi là: luật cấm lợi suất thụ động từ issuer, nhưng vẫn còn khoảng trống về việc sàn và công ty crypto có thể trả thưởng dựa trên hoạt động hay không.
Stablecoin earnings là phần thưởng hoặc lợi ích mà nền tảng có thể cung cấp cho người dùng nắm giữ hay sử dụng stablecoin. Đàm phán lập pháp tập trung vào phân biệt hai dạng:
- Passive yield: người dùng “được trả” chỉ vì nắm giữ stablecoin.
- Activity-based rewards: thưởng gắn với giao dịch, mức độ sử dụng, hoặc tham gia hoạt động mạng lưới.
GENIUS Act, hiện là Public Law 119-27, cấm issuer payment stablecoin trả “bất kỳ hình thức interest hoặc yield” chỉ vì người dùng “holding, using, hoặc retaining” payment stablecoin. Điều này khiến mô hình trả lợi suất thụ động từ phía issuer gần như không còn đất triển khai.
Vì vậy, tranh luận thu hẹp vào câu hỏi: nếu không phải issuer, liệu sàn giao dịch và doanh nghiệp crypto có thể trả activity-based rewards không. Cuối tháng 2/2026, Giám đốc điều hành White House Crypto Council Patrick Witt nói khoảng cách về stablecoin rewards đã “thu hẹp đáng kể” sau các cuộc trao đổi giữa đại diện crypto và ngân hàng.
Cùng mạch thông tin đó cho thấy lợi suất trên số dư stablecoin “nhàn rỗi” gần như bị loại khỏi bàn đàm phán, còn lại là các cơ chế thưởng gắn với giao dịch hoặc hoạt động mạng. Điểm phân định này quyết định liệu các nền tảng crypto có thể cạnh tranh với sản phẩm tiết kiệm truyền thống hay không.
Ngoài câu chuyện rewards, hạ tầng stablecoin cũng chịu soi xét về rủi ro vận hành. Các cảnh báo liên quan đến cách Circle xử lý Drift hack và một vụ rò rỉ Solana CCTP, cùng việc Drift Protocol bị tấn công khiến TVL giảm một nửa, nhấn mạnh rằng rủi ro kỹ thuật vẫn tồn tại song song với rủi ro pháp lý.
Một thỏa thuận sớm có thể tác động trực tiếp đến Coinbase và toàn ngành crypto
Nếu thỏa hiệp giữ lệnh cấm passive yield nhưng cho phép activity-based rewards, Coinbase và các nền tảng tương tự có thể duy trì sản phẩm thưởng stablecoin trong khuôn khổ liên bang rõ ràng hơn.
H.R.3633, Digital Asset Market Clarity Act of 2025, đã được Hạ viện thông qua ngày 17/07/2025 với tỷ lệ 294-134. Dự luật được chuyển tới Ủy ban Ngân hàng Thượng viện ngày 18/09/2025 và tiếp tục chờ xử lý khi các điều khoản liên quan stablecoin vẫn đang được thương lượng.
294-134
Biên độ ủng hộ lưỡng đảng gần 2/3 tạo đà chính trị đáng kể cho dự luật. Peter Van Valkenburgh của Coin Center cũng lên tiếng ủng hộ việc thúc đẩy thông qua.
It brings well scoped market structure regulation and certainty for blockchain developers.
– Peter Van Valkenburgh, Coin Center, Coin Center
Với Coinbase, nếu hoạt động trả thưởng theo hoạt động được bảo toàn, điều này có thể bảo vệ một nguồn doanh thu đang mở rộng. Công ty cũng liên tục nhấn mạnh lập trường rằng họ đang vận hành trong “hàng rào pháp lý” của GENIUS Act và coi luật hiện hành đã cho phép một số dạng stablecoin rewards.
Một khung liên bang rõ ràng có thể giảm bất định pháp lý cho các sàn cạnh tranh và fintech vốn do dự khi ra mắt sản phẩm thưởng stablecoin. Thảo luận cũng đề cập “2% capital haircut”, theo đó 98% nắm giữ stablecoin được tính vào yêu cầu vốn của broker-dealer, qua đó có thể khuyến khích các định chế tài chính truyền thống tham gia.
Tính đến cuối tháng 3/2026, có báo cáo rằng Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks đã đạt “thỏa thuận nguyên tắc” với Nhà Trắng: tiếp tục cấm passive yield nhưng nhiều khả năng cho phép activity-based rewards. Tuy nhiên, văn bản lập pháp cuối cùng vẫn chưa được công bố.
Nếu CLARITY Act được thông qua như một dự luật “market structure” toàn diện, đây có thể trở thành đạo luật crypto cấp liên bang lớn thứ hai sau GENIUS Act. Các doanh nghiệp cung cấp hạ tầng giao dịch cũng có thể hưởng lợi từ ranh giới quản lý rõ ràng hơn, kể cả những đơn vị vừa trải qua sự cố an ninh như Galaxy Digital trong một vụ testnet hack.
Vấn đề stablecoin earnings vẫn chưa được giải quyết dứt điểm vì còn nhiều cửa ải lập pháp và triển khai
Dù có tín hiệu “gần xong”, quy tắc stablecoin earnings chỉ trở thành luật khi hoàn tất soạn thảo, bỏ phiếu, hòa giải hai viện và bước sang giai đoạn thực thi bởi cơ quan quản lý.
Trước hết, “thỏa thuận nguyên tắc” giữa các Thượng nghị sĩ và Nhà Trắng cần được chuyển thành văn bản dự luật cụ thể. Những nhượng bộ đạt được trong phòng đàm phán có thể thay đổi khi bước vào quy trình thảo luận, sửa đổi tại ủy ban và tranh luận toàn viện.
Tiếp theo, CLARITY Act phải vượt qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và được Thượng viện bỏ phiếu thông qua. Dù có ủng hộ lưỡng đảng, các rào cản thủ tục và ưu tiên lập pháp cạnh tranh có thể khiến lịch trình bị kéo dài.
Sau đó, nếu Thượng viện sửa dự luật, văn bản cần được hòa giải với phiên bản Hạ viện đã thông qua trước khi trình Tổng thống. Tỷ lệ ủng hộ mạnh ở Hạ viện là tín hiệu tích cực, nhưng đàm phán ở giai đoạn conference vẫn có thể tạo thêm bất định.
Cuối cùng, ngay cả khi luật được ký, quá trình ban hành quy tắc và hướng dẫn thực thi (ví dụ từ SEC hoặc cơ quan liên quan) có thể kéo dài nhiều tháng. Với doanh nghiệp, “được phép về nguyên tắc” khác với “đủ rõ để vận hành”, đặc biệt khi sản phẩm liên quan đến thưởng stablecoin có thể chạm đến ranh giới giữa thanh toán và đầu tư.
Những câu hỏi thường gặp
CLARITY Act là gì?
Trong bối cảnh này, CLARITY Act là H.R.3633, Digital Asset Market Clarity Act of 2025. Đây là dự luật về cấu trúc thị trường đã được Hạ viện Mỹ thông qua và hiện đang chờ xử lý tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Dự luật hướng đến việc xác định cách tài sản số được giao dịch và quản lý ở cấp liên bang.
Vì sao phát biểu của Giám đốc Pháp lý Coinbase lại quan trọng?
Paul Grewal là tiếng nói pháp lý hàng đầu của một trong những sàn crypto lớn nhất tại Mỹ. Coinbase có lợi ích thương mại trực tiếp trong việc stablecoin rewards được cho phép đến đâu, nên mọi tín hiệu về tốc độ đàm phán và khả năng thỏa hiệp đều được thị trường và nhà hoạch định chính sách theo dõi sát.
“Rất gần” đạt thỏa thuận có nghĩa quy tắc đã chốt chưa?
Chưa. Một thỏa thuận nguyên tắc vẫn phải được viết thành văn bản lập pháp, thông qua ủy ban, bỏ phiếu toàn Thượng viện, hòa giải với phiên bản Hạ viện và được ký thành luật. Mỗi bước đều có thể phát sinh sửa đổi hoặc trì hoãn.
Passive yield khác gì activity-based rewards?
Passive yield là lợi suất có được chỉ bằng việc nắm giữ stablecoin, tương tự lãi suất tiết kiệm. Activity-based rewards là phần thưởng gắn với hành động cụ thể như thực hiện giao dịch hoặc tham gia hoạt động mạng. GENIUS Act cấm issuer trả passive yield cho payment stablecoin, còn đàm phán hiện tập trung vào việc sàn và công ty crypto có được phép cung cấp thưởng theo hoạt động hay không.
