Thị trường lao động Hoa Kỳ bị điều chỉnh giảm 911.000 việc làm trong 12 tháng kết thúc tháng 3/2025, phát tín hiệu suy yếu sâu và gia tăng xác suất Fed hạ lãi suất.
Vàng đã phản ánh rủi ro này, còn Bitcoin có thể nối bước khi thanh khoản vĩ mô mở rộng, tạo động lực giá vào quý 4 nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất thành hiện thực.
- Điều chỉnh lớn nhất lịch sử: −911.000 việc làm, tập trung ở các ngành dịch vụ tiêu dùng, củng cố tín hiệu suy yếu thị trường lao động.
- Kỳ vọng Fed hạ 25 điểm cơ bản tăng lên, dù lạm phát còn cao và tăng trưởng vững, báo hiệu giọng điệu “ôn hòa nhưng thận trọng”.
- Vàng đã chạy trước; Bitcoin có thể hưởng lợi từ chu kỳ thanh khoản mở rộng, lấy lại đà hướng tới đỉnh mới trong quý 4.
Điều chỉnh 911.000 việc làm là gì và vì sao được xem là lớn nhất lịch sử?
Bộ Lao động Hoa Kỳ đã điều chỉnh giảm 911.000 việc làm khỏi số liệu đã công bố cho 12 tháng kết thúc tháng 3/2025, vượt mức điều chỉnh năm 2009 trong khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Bình quân, mỗi tháng bị “thổi phồng” khoảng 76.000 việc làm. Theo Kobeissi newsletter trên X, sự sụt giảm tập trung ở các ngành dựa vào tiêu dùng như Dịch vụ lưu trú và giải trí (−176.000) và Thương mại, Vận tải, Tiện ích (−226.000). Tổng tuyển dụng khu vực tư nhân bị thổi phồng 880.000 việc làm, mức yếu hiếm thấy ngoài Đại suy thoái và đại dịch 2020.
Xu hướng đáng lo này nối tiếp điều chỉnh tháng trước: Hoa Kỳ đã cắt 258.000 việc làm khỏi báo cáo tháng 5 và 6, cộng thêm 27.000 trong lần điều chỉnh mới, tạo nên mức điều chỉnh ròng hai tháng lớn nhất thời hiện đại ngoài năm 2020. Cùng mức tăng yếu 22.000 việc làm tháng 8, dữ liệu gần như “khóa” kỳ vọng Fed hạ lãi suất trong tuần tới. Nguồn: Kobeissi newsletter/X; Bureau of Labor Statistics.
Thị trường lao động yếu đi như thế nào qua các đợt điều chỉnh gần đây?
Dấu vết suy yếu thể hiện ở liên tiếp các lần điều chỉnh âm và mức tăng việc làm mới thấp, cho thấy độ lệch giữa báo cáo ban đầu và thực tế.
Trong hai tháng, báo cáo đã bị điều chỉnh ròng giảm kỷ lục ngoài 2020, phản chiếu đà chậm lại của khu vực tư nhân. Những lĩnh vực nhạy cảm với chi tiêu hộ gia đình suy giảm mạnh, phù hợp với bối cảnh lãi suất cao kéo dài tác động trễ lên nhu cầu. Điều này làm tăng rủi ro thị trường lao động giảm tốc sâu hơn nếu điều kiện tài chính không sớm nới lỏng.
Với dữ liệu cập nhật yếu, kỳ vọng chính sách xoay trục ngày càng rõ rệt. Nhà đầu tư sẽ dõi theo các phát biểu của Fed để đánh giá mức độ ưu tiên ổn định lao động so với mục tiêu lạm phát.
Vì sao dữ liệu này củng cố khả năng Fed hạ lãi suất dù lạm phát còn cao?
Yếu tố then chốt là Fed ưu tiên rủi ro lao động, dù CPI lõi vẫn trên 3% và tăng trưởng gần 3%, gợi ý giọng điệu ôn hòa, thận trọng.
Kỳ vọng cắt giảm 25 điểm cơ bản trong những ngày tới trở nên nổi trội khi chuỗi điều chỉnh âm kéo dài làm suy yếu niềm tin về sức bền tuyển dụng. Sự kết hợp lạm phát còn cao, chứng khoán ở đỉnh và GDP mạnh là bất thường cho một chu kỳ nới lỏng, nhưng dữ liệu việc làm lại là biến số Fed khó bỏ qua. Điều này tạo nền cho kỳ vọng nới lỏng điều kiện tài chính có kiểm soát.
Bối cảnh như vậy thường làm tăng khẩu vị rủi ro có chọn lọc, khi nhà đầu tư xoay sang tài sản phòng hộ trước suy giảm tăng trưởng và lợi suất thực hạ nhiệt.
Vàng đã phản ứng; Bitcoin có thể là “người kế tiếp”?
Vàng, tài sản trú ẩn truyền thống, đã tăng mạnh năm nay; cổ phiếu hãng khai thác vàng gần như nhân đôi và vượt xa S&P 500, phản ánh kỳ vọng nới lỏng chính sách.
Nhà đầu tư đã đặt cược rằng thị trường lao động yếu sẽ buộc Fed hành động, bất chấp lạm phát lõi trên 3% và tăng trưởng gần 3%. World Gold Council ghi nhận vàng lập đỉnh lịch sử mới trong năm 2024, nhấn mạnh vai trò phòng hộ trước biến động chính sách tiền tệ. Diễn biến này tạo tiền lệ: tài sản khan hiếm, nhạy thanh khoản thường tăng trước khi chính sách được xác nhận.
Bitcoin có thể hưởng lợi hơn khi vốn có độ nhạy với thanh khoản toàn cầu và cấu trúc nguồn cung cố định. Khi kỳ vọng nới lỏng lan rộng, dòng vốn vào tài sản khan hiếm có thể dịch chuyển nhanh hơn.
“Fed còn chưa cắt lãi—nhưng nhiều người vẫn bỏ qua biểu đồ bitcoin so với cung tiền. Các stablecoin chính bằng USD đã phát tín hiệu tương tự: thanh khoản vĩ mô đang mở rộng. Tích cực cho Bitcoin.”
– André Dragosch, Chiến lược gia, Bitwise Asset Management, 2025, X (Twitter)
Bitcoin hưởng lợi thế nào khi thanh khoản vĩ mô mở rộng?
Bitcoin thường tăng mạnh trong các chu kỳ mở rộng thanh khoản, đặc biệt khi cung tiền và vốn hóa stablecoin tăng, phản ánh điều kiện tài chính nới lỏng.
Nếu Fed hạ lãi 25 điểm cơ bản trong bối cảnh lạm phát còn nóng, chứng khoán ở đỉnh và GDP mạnh, đó là tín hiệu ưu tiên rủi ro lao động. Tổ hợp hiếm này có thể thúc đẩy định giá tài sản khan hiếm khi lợi suất thực giảm và khẩu vị rủi ro cải thiện. Lịch sử từng cho thấy vàng tăng trước khi chính sách được xác nhận; Bitcoin với vị thế nhẹ và độ nhạy chu kỳ có thể khuếch đại động lực tương tự.
Mức định giá của Bitcoin còn chịu ảnh hưởng từ kỳ vọng dòng vốn tổ chức và sản phẩm đầu tư, nhưng động lực cốt lõi vẫn là chu kỳ thanh khoản và niềm tin vĩ mô.
Quý 4 có thể là giai đoạn Bitcoin lấy lại đà tăng?
Dữ liệu lao động yếu, kỳ vọng Fed ôn hòa và tín hiệu thanh khoản tích cực có thể giúp Bitcoin lấy lại đà, hướng tới đỉnh mới trong quý 4.
Định vị thị trường hiện ở trạng thái thận trọng, tạo dư địa cho cú sốc tích cực nếu chính sách nới lỏng thành hiện thực. Sự cộng hưởng giữa kỳ vọng cắt giảm lãi và tăng trưởng ổn định có thể tạo bệ phóng ngắn hạn, trong khi dài hạn phụ thuộc tiến trình hạ nhiệt lạm phát và sức khỏe kinh tế.
Một số mô hình dựa trên tương quan trễ với M2 và vàng thậm chí gợi ý biên độ mục tiêu cao hơn, dù đây không phải bảo đảm kết quả.
“Nếu tương quan trễ của Bitcoin với M2 và vàng còn hiệu lực, phần còn lại của năm có thể rất đáng chú ý. Biểu đồ hàm ý vùng 167.000–185.000 USD.”
– Tephra Digital, Nền tảng phân tích, 2025, X (Twitter)
Các rủi ro chính nhà đầu tư cần lưu ý là gì?
Rủi ro lớn nhất là chính sách không nới lỏng như kỳ vọng hoặc lạm phát tái tăng, buộc Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn, khiến điều kiện tài chính thắt chặt.
Một cú sốc tăng trưởng hay địa chính trị cũng có thể làm biến động lợi suất và USD, gây áp lực chốt lời ngắn hạn lên tài sản rủi ro. Mặt khác, nếu dữ liệu lao động hồi phục, lập luận “ưu tiên lao động” suy yếu. Nhà đầu tư nên theo dõi phát biểu Fed, số liệu CPI, PCE và báo cáo việc làm để cập nhật xác suất chính sách.
Quản trị rủi ro, phân bổ đa tài sản và kỷ luật trước biến động là thiết yếu trong giai đoạn nhiều bất định.
Câu hỏi thường gặp
Điều chỉnh −911.000 việc làm nói lên điều gì?
Đó là mức cắt giảm lớn nhất lịch sử với dữ liệu 12 tháng kết thúc tháng 3/2025, phản ánh thị trường lao động yếu hơn báo cáo ban đầu, đặc biệt ở các ngành dịch vụ tiêu dùng. Nguồn: Kobeissi newsletter/X; Bureau of Labor Statistics.
Vì sao điều này làm tăng kỳ vọng Fed hạ lãi suất?
Dữ liệu lao động yếu là ưu tiên của Fed khi cân bằng rủi ro, dù lạm phát còn cao. Chuỗi điều chỉnh âm và tăng việc làm mới thấp củng cố khả năng hạ 25 điểm cơ bản trong cuộc họp sắp tới.
Vàng và Bitcoin có mối liên hệ gì trong bối cảnh hiện nay?
Vàng thường phản ứng sớm với kỳ vọng nới lỏng. Bitcoin, nhạy với chu kỳ thanh khoản, có thể hưởng lợi tương tự khi cung tiền và khẩu vị rủi ro cải thiện, hỗ trợ đà tăng vào quý 4.
Dự báo 167.000–185.000 USD của Bitcoin đến từ đâu?
Đó là nhận định của Tephra Digital dựa trên tương quan trễ giữa Bitcoin, M2 và vàng. Đây không phải khuyến nghị đầu tư hay bảo đảm kết quả. Nguồn: Tephra Digital/X.
Cần theo dõi chỉ báo nào để xác nhận kịch bản tăng?
Các tín hiệu chính: quyết định lãi suất của Fed, xu hướng CPI/PCE, tăng trưởng cung tiền, vốn hóa stablecoin và dữ liệu việc làm hàng tháng từ BLS.
