Nasdaq đề xuất nâng tiêu chuẩn niêm yết có thể giúp các công ty kho bạc tài sản số (DAT) vững mạnh hưởng lợi, đồng thời siết cửa với các nhà phát hành nhỏ và cấu trúc vỏ bọc.
Ba thay đổi chính gồm: nâng tối thiểu free float lên 15 triệu USD, tăng tốc hủy niêm yết khi vi phạm tuân thủ hoặc vốn hóa dưới 5 triệu USD, và yêu cầu thu về tối thiểu 25 triệu USD trong đợt chào bán công khai với doanh nghiệp hoạt động chủ yếu tại Trung Quốc.
- Nasdaq muốn siết chuẩn: 15 triệu USD public float, đẩy nhanh hủy niêm yết và yêu cầu 25 triệu USD tiền thu từ IPO với doanh nghiệp hoạt động chính tại Trung Quốc.
- Các DAT vận hành tốt có thể giao dịch với premium mNAV, trong khi doanh nghiệp yếu kém dễ bị “lọc” khỏi sàn.
- Rào cản gia nhập tăng, đặc biệt với công ty vỏ bọc/SPAC, khiến chi phí cấu trúc niêm yết tốn kém hơn.
Nasdaq đang đề xuất thay đổi cụ thể nào trong tiêu chuẩn niêm yết?
Nasdaq đề xuất ba cập nhật: tối thiểu public float 15 triệu USD cho niêm yết mới, tăng tốc hủy niêm yết khi có thiếu sót tuân thủ hoặc giá trị thị trường dưới 5 triệu USD, và yêu cầu tối thiểu 25 triệu USD tiền thu về từ chào bán công khai với doanh nghiệp hoạt động chủ yếu tại Trung Quốc.
Theo thông cáo, Nasdaq đã gửi quy tắc lên SEC để xem xét và có kế hoạch triển khai ngay sau khi được phê duyệt. Các thay đổi này hướng tới tăng chất lượng niêm yết và bảo vệ nhà đầu tư, nhất là trong bối cảnh dòng vốn và cấu trúc phát hành đa dạng hơn. Nguồn: Nasdaq, 2025-09-03.
Tăng ngưỡng float và siết xử lý vi phạm thường giúp giảm rủi ro thao túng, cải thiện thanh khoản hiệu quả. Với doanh nghiệp tập trung tài sản số, chuẩn cao hơn buộc họ nâng minh bạch, kiểm soát rủi ro, và quản trị.
Quy trình phê duyệt và lộ trình áp dụng sẽ diễn ra thế nào?
Nasdaq đã nộp đề xuất lên SEC và cho biết sẽ triển khai sớm nếu được phê duyệt, không nêu thời điểm cụ thể.
“Nasdaq đang đệ trình các quy tắc đề xuất lên SEC để xem xét và, nếu được phê duyệt, đề xuất triển khai thay đổi yêu cầu niêm yết ban đầu ngay lập tức.”
– Nasdaq, Thông cáo báo chí, 2025-09-03, Nasdaq.com
Thông lệ, sau khi SEC xem xét, sàn có thể công bố thời điểm hiệu lực và hướng dẫn chuyển tiếp. Doanh nghiệp chuẩn bị niêm yết cần rà soát hồ sơ và dòng tiền để đáp ứng ngay khi quy định có hiệu lực. Nguồn: Nasdaq, 2025-09-03.
Digital Asset Treasury (DAT) là gì?
DAT là công ty kho bạc tài sản số, nắm giữ tài sản số trên bảng cân đối. mNAV là bội số giá trị tài sản ròng, phản ánh định giá thị trường so với lượng tài sản số nắm giữ.
Với DAT, mNAV thể hiện mức thị trường trả vượt trên (premium) hoặc thấp hơn (discount) giá trị tài sản số. Premium thường gắn với quản trị, minh bạch ví on-chain, bảo mật lưu ký, và chiến lược quản trị rủi ro. Điều này khiến tiêu chuẩn niêm yết cao hơn có thể củng cố niềm tin và premium của các tên tuổi hàng đầu. Nguồn: Cointelegraph tường thuật phát biểu của Brandon Ferrick.
Những thay đổi này tác động thế nào đến các doanh nghiệp DAT?
Các DAT được quản trị tốt nhiều khả năng hưởng lợi, giao dịch với premium, trong khi doanh nghiệp yếu kém bị “lọc” khỏi sàn khi không đáp ứng chuẩn.
“Bạn có thể kỳ vọng những cái tên tốt nhất sẽ giao dịch với mức premium vì các công ty hoạt động kém hơn sẽ bị đào thải. Điều này thực chất đặt một premium mNAV lên các DAT chất lượng cao.”
– Brandon Ferrick, Tổng cố vấn pháp lý, Douro Labs, trả lời Cointelegraph, 2025-09-03
Khi rủi ro hệ thống giảm và chuẩn niêm yết chặt chẽ hơn, dòng tiền tổ chức thường ưu tiên doanh nghiệp có báo cáo rõ ràng, công bố kịp thời và tích hợp kiểm soát tuân thủ. Premium mNAV phản chiếu kỳ vọng dòng tiền bền vững, chiết khấu rủi ro thấp hơn, và khả năng huy động vốn thuận lợi.
Vì sao premium mNAV có thể xuất hiện ở các DAT chất lượng cao?
Premium mNAV xuất hiện khi thị trường định giá cao hơn giá trị nắm giữ tài sản, do kỳ vọng quản trị và lợi thế cạnh tranh.
Với DAT, yếu tố nâng premium gồm: thanh khoản cổ phiếu tốt, cơ chế phòng vệ rủi ro tài sản số, minh bạch lưu ký và kiểm toán, cùng hồ sơ tuân thủ. Các thay đổi của Nasdaq có thể gián tiếp khuyến khích chuẩn mực này, làm rõ phân hóa giữa đơn vị thực thi tốt và kém.
Rào cản với công ty vỏ bọc và nhà phát hành mới sẽ thay đổi ra sao?
Ngưỡng public float 15 triệu USD có thể khiến chi phí sử dụng công ty vỏ bọc tăng, qua đó nâng rào cản gia nhập cho nhà phát hành mới.
“Các công ty vỏ bọc sẽ trở nên đắt đỏ hơn, đồng nghĩa rào cản gia nhập vừa được nâng lên.”
– Brandon Ferrick, Tổng cố vấn pháp lý, Douro Labs, trả lời Cointelegraph, 2025-09-03
Công ty vỏ bọc (shell) là pháp nhân ít hoạt động, dùng cho đầu tư mạo hiểm, quản lý tài sản, tái cấu trúc. SPAC là dạng phổ biến nhằm huy động vốn rồi sáp nhập/mua lại. Trong các thương vụ liên quan DAT, SPAC và shell được dùng khá rộng rãi; yêu cầu float cao hơn khiến cấu trúc này tốn kém và phức tạp hơn. Nguồn: Cointelegraph.
SPAC là gì và vai trò của SPAC trong các thương vụ DAT?
SPAC là công ty có mục đích đặc biệt, huy động vốn trước, sau đó sáp nhập hoặc mua lại doanh nghiệp mục tiêu.
Trong bối cảnh DAT, SPAC giúp rút ngắn đường lên sàn so với IPO truyền thống. Tuy nhiên, với ngưỡng float 15 triệu USD và cơ chế hủy niêm yết nhanh hơn, lợi thế “đi tắt” bằng SPAC có thể suy giảm, yêu cầu vốn tự có và kế hoạch nhà đầu tư rộng hơn ngay từ đầu.
Nasdaq đang nắm vị thế thị trường như thế nào?
Tính đến tháng 8/2025, Nasdaq ghi nhận 3.324 doanh nghiệp niêm yết tại Hoa Kỳ và xử lý hơn 49.000.000.000 cổ phiếu giao dịch mỗi tháng.
Quy mô và thanh khoản này khiến việc siết chuẩn niêm yết có tác động lan tỏa lớn đến kỳ vọng thị trường, đặc biệt với nhóm cổ phiếu công nghệ và các mô hình tài sản số mới nổi. Nguồn: Nasdaq IR, 2025-08.
Các yêu cầu quản trị và phê duyệt cổ đông trên Nasdaq gồm những gì?
Quy tắc Nasdaq thường yêu cầu cổ đông phê duyệt khi phát hành chứng khoán cho thương vụ thâu tóm lớn, thưởng cổ phần, thay đổi quyền kiểm soát, hoặc bán từ 20% cổ phần trở lên dưới giá thị trường.
Cơ chế này hạn chế pha loãng bất lợi và tăng trách nhiệm giải trình của ban lãnh đạo trước giao dịch trọng yếu. Với DAT, yêu cầu phê duyệt cổ đông càng quan trọng khi tài sản số biến động mạnh và rủi ro định giá chênh lệch. Nguồn: Nasdaq Listing Center, Initial Listing Guide.
| Hạng mục | Mức đề xuất Nasdaq | Đối tượng ảnh hưởng | Tác động dự kiến |
|---|---|---|---|
| Public float tối thiểu | 15 triệu USD (niêm yết mới) | Tất cả doanh nghiệp mới | Nâng rào cản gia nhập, giảm rủi ro thao túng thanh khoản mỏng |
| Tăng tốc hủy niêm yết | Thiếu tuân thủ hoặc MV < 5 triệu USD | Doanh nghiệp suy giảm mạnh | Thanh lọc mã yếu, cải thiện chất lượng sàn |
| Tiền thu từ IPO (doanh nghiệp hoạt động chính tại Trung Quốc) | ≥ 25 triệu USD | Doanh nghiệp mới niêm yết thuộc diện này | Đảm bảo quy mô vốn đủ lớn, tăng bảo vệ nhà đầu tư |
Nguồn: Nasdaq Thông cáo báo chí 2025-09-03; Nasdaq Listing Center.
Câu hỏi thường gặp
Public float là gì và vì sao ngưỡng 15 triệu USD đáng chú ý?
Public float là giá trị cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Ngưỡng 15 triệu USD nâng yêu cầu thanh khoản và quy mô, giúp hạn chế rủi ro thao túng giá ở cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Nguồn: Nasdaq, 2025-09-03.
Khi nào doanh nghiệp có thể bị tăng tốc hủy niêm yết?
Khi thiếu tuân thủ hoặc giá trị thị trường xuống dưới 5 triệu USD, Nasdaq đề xuất đẩy nhanh quy trình hủy niêm yết. Điều này nhằm bảo vệ nhà đầu tư và chất lượng sàn. Nguồn: Nasdaq, 2025-09-03.
Doanh nghiệp hoạt động chủ yếu tại Trung Quốc cần đáp ứng điều gì khi IPO?
Phải thu về tối thiểu 25 triệu USD từ đợt chào bán công khai khi niêm yết mới trên Nasdaq. Nguồn: Nasdaq, 2025-09-03.
DAT là gì và mNAV được hiểu như thế nào?
DAT là công ty kho bạc tài sản số. mNAV là bội số giữa giá trị thị trường doanh nghiệp và lượng tài sản số nắm giữ, phản ánh mức premium/discount. Nguồn: Cointelegraph, Brandon Ferrick.
SPAC có còn là con đường “đi tắt” với DAT?
SPAC vẫn hữu dụng, nhưng yêu cầu float 15 triệu USD và hủy niêm yết nhanh hơn khiến chi phí và độ phức tạp tăng, giảm hấp dẫn của cấu trúc vỏ bọc. Nguồn: Cointelegraph; Nasdaq, 2025-09-03.
