XXI chào sàn NYSE trong sắc đỏ, giao dịch chiết khấu sâu so với kho Bitcoin trị giá hơn 3,97 tỷ USD, phản ánh sự thận trọng của Phố Wall với các phương tiện gắn với tiền điện tử.
Đợt giảm gần 20% ngay ngày 09/12, dù được hậu thuẫn bởi Tether, Bitfinex và SoftBank, cho thấy mô hình “Bitcoin Treasury” đang bị thị trường định giá lại giữa biến động và kiểm tra sức bền thanh khoản.
- XXI giảm gần 20% ngay ngày chào sàn NYSE sau sáp nhập SPAC với CEP.
- Cổ phiếu giao dịch chiết khấu đáng kể so với kho BTC >3,97 tỷ USD (BTC 91.350 USD), nêu bật hoài nghi của Phố Wall.
- mNAV trở thành thước đo sống còn với các DAT trong bối cảnh huy động vốn khó khăn.
Twenty One Capital giảm giá mạnh trong ngày chào sàn NYSE
XXI giảm gần 20% ngày 09/12 sau khi hoàn tất sáp nhập SPAC với Cantor Equity Partners, dù là công ty Bitcoin-native được hậu thuẫn bởi Tether, Bitfinex và SoftBank.
Cổ phiếu mở cửa 10,74 USD và đóng cửa 11,42 USD, cho thấy biến động lớn trong ngày ngay cả khi chịu áp lực định giá toàn ngành tiền điện tử. Đợt rơi phản ánh không chỉ là tâm lý ngắn hạn mà còn là đánh giá lại mô hình kho bạc Bitcoin có đòn bẩy.
Theo Bloomberg, cú sốc niềm tin diễn ra ngay sau khi hoàn tất thương vụ sáp nhập với Cantor Equity Partners, đặt ra câu hỏi về kỳ vọng tăng trưởng của doanh nghiệp so với tài sản cơ sở.
CEO Jack Mallers khẳng định chiến lược vượt ngoài tích lũy Bitcoin
CEO Jack Mallers cho biết công ty không chỉ gom BTC mà sẽ ra mắt các dịch vụ tiện ích và kiến trúc sản phẩm tài chính liên quan Bitcoin để tạo lợi nhuận.
“Đúng, chúng tôi sở hữu rất nhiều bitcoin. Đúng, chúng tôi sẽ mua thêm tối đa có thể, nhưng chúng tôi cũng sắp ra mắt nhiều dòng kinh doanh và tạo lợi nhuận liên quan đến bitcoin – đó là lý do lớn để chúng tôi lập công ty.”
– Jack Mallers, CEO Twenty One Capital
Tuyên bố nhấn mạnh tham vọng chuyển đổi từ “treasury play” sang mô hình dịch vụ và sản phẩm, nhằm đa dạng hóa nguồn doanh thu và giảm phụ thuộc hoàn toàn vào biến động giá BTC.
Định giá XXI chiết khấu sâu so với kho BTC — nghịch lý nổi bật
XXI giao dịch dưới giá trị tài sản BTC nội tại, dù kho BTC được Reuters ước tính vượt 3,97 tỷ USD dựa trên giá đóng cửa BTC 91.350 USD, cho thấy thị trường thận trọng với cổ phiếu gắn crypto.
Theo Reuters, tài sản cốt lõi của công ty là kho BTC lớn với giá trị ước tính hơn 3,97 tỷ USD. Tuy nhiên, cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể so với tài sản cơ sở, nêu bật khoảng cách kỳ vọng giữa thị trường vốn và tài sản tiền điện tử.
Cấu trúc giao dịch với Cantor Equity Partners (SPAC do Cantor Fitzgerald hậu thuẫn, Brandon Lutnick dẫn dắt) làm gia tăng hoài nghi. CEP từng tăng 380% vào tháng 4 nhờ kỳ vọng sáp nhập, nhưng phản ứng khi hoàn tất lại phũ phàng, cho thấy tái định giá rủi ro SPAC crypto.
Bối cảnh vĩ mô: nhiều thương vụ SPAC crypto lên sàn khi Bitcoin đã giảm hơn 28% so với đỉnh tháng 10 là 126.223 USD, khiến khẩu vị rủi ro trên thị trường cổ phiếu suy yếu.
Áp lực gia tăng với DAT: mNAV trở thành thước đo sống còn
Nhà đầu tư tập trung vào mNAV (giá trị doanh nghiệp so với nắm giữ crypto). DAT muốn huy động vốn cần khác biệt rõ rệt và chứng minh hiệu quả ngoài kho BTC.
Ngành DAT đối mặt môi trường huy động vốn khó khăn khi mNAV co hẹp. Nhà đầu tư yêu cầu năng lực tạo dòng tiền, phòng hộ biến động và kỷ luật sử dụng đòn bẩy thay vì chỉ “mua và nắm giữ”.
Theo John Todaro, Senior Research Analyst tại Needham, áp lực định giá khiến DAT phải chứng minh khác biệt thực chất để duy trì bội số mNAV như đầu năm.
“Hiện ngày càng khó để DAT huy động vốn và chúng ta đang ở môi trường mà DAT phải cho thấy khác biệt đáng kể để xứng đáng với bội số mNAV từng có đầu 2025.”
– John Todaro, Needham, Reuters/2025
Hiệu ứng lan tỏa: Metaplanet và Strategy chịu sức ép mNAV
Các doanh nghiệp khác như Metaplanet và Strategy cũng đối mặt áp lực mNAV dưới 1x, bóp nghẹt không gian tài chính cho tăng trưởng.
Metaplanet tạm dừng mua BTC dù giá giảm sâu và triển khai hạn mức tín dụng 500 triệu USD để mua lại cổ phiếu, nhằm xử lý chiết khấu mNAV và ổn định kỳ vọng cổ đông trong ngắn hạn.
Strategy huy động nhanh 1,44 tỷ USD vốn cổ phần để trấn an thị trường và củng cố triết lý “không bán”, phản ánh căng thẳng thanh khoản khi biến động giá làm suy yếu đòn bẩy tài chính.
Hàm ý cho nhà đầu tư và các DAT
DAT cần chứng minh doanh thu bền vững ngoài kho BTC, minh bạch mNAV và quản trị rủi ro thanh khoản để thu hẹp chiết khấu so với tài sản cơ sở.
Ưu tiên chiến lược: mở rộng dịch vụ tiện ích liên quan Bitcoin, đa dạng hóa nguồn thu, tối ưu cấu trúc vốn, và truyền thông nhất quán về rủi ro đòn bẩy. Định giá sẽ phản ánh nhanh khi doanh nghiệp chứng minh được biên lợi nhuận ngoài biến động giá BTC.
Những câu hỏi thường gặp
mNAV là gì và vì sao quan trọng với DAT?
mNAV là tỷ lệ giữa giá trị doanh nghiệp và giá trị nắm giữ crypto thô. Với DAT, mNAV đo mức chiết khấu/phần bù thị trường gán cho mô hình kinh doanh vượt ngoài tài sản cơ sở.
Vì sao cổ phiếu XXI giao dịch chiết khấu so với kho BTC?
Thị trường thận trọng với SPAC crypto, biến động giá BTC và rủi ro thực thi mô hình “Bitcoin Treasury”. Nhà đầu tư đòi hỏi doanh thu, lợi nhuận và khác biệt cạnh tranh rõ ràng.
SPAC ảnh hưởng gì đến định giá các công ty gắn tiền điện tử?
SPAC có thể làm tăng kỳ vọng ngắn hạn, nhưng khi hoàn tất, thị trường thường tái định giá theo rủi ro thực thi, chất lượng tài sản và khả năng tạo dòng tiền bền vững.
