Bitwise, Grayscale quỹ ETF chỉ số tiền điện tử bị SEC hoãn phê duyệt

Ủy ban Chứng khoán và Sàn Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vừa tạm dừng việc giao dịch các ETF chỉ số tiền điện tử của Bitwise và Grayscale dù đã phê duyệt, gây ra làn sóng tranh luận về tính nhất quán và minh bạch trong chính sách quản lý.

Việc SEC liên tục trì hoãn các ETF chỉ số tiền điện tử không chỉ tạo ra sự bối rối trên thị trường mà còn ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư tổ chức, buộc các bên liên quan phải đánh giá lại chiến lược tiếp cận với các sản phẩm ETF xuất phát từ tài sản kỹ thuật số.

SEC đã phê duyệt nhưng vì sao lại tạm dừng giao dịch ETF chỉ số tiền điện tử?

SEC chính thức phê duyệt việc chuyển đổi Quỹ Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW) thành ETF tiền điện tử vào ngày 22 tháng 7, tuy nhiên ngay sau đó lại ban hành lệnh tạm dừng không cho phép giao dịch.

“Bitwise đã bị tạm dừng bởi một hoặc nhiều ủy viên. Điều này có nghĩa là họ chưa thể chuyển đổi thành ETF ngay lúc này.”

James Seyffart, nhà phân tích ETF tại Bloomberg, 22/7/2025, nguồn: Bloomberg/X

ETF này dự kiến sẽ cung cấp khả năng tiếp xúc đến một danh mục các tài sản lớn như Bitcoin, Ethereum, Ripple, Solana,… tạo tiền đề cho việc hợp thức hóa các danh mục đầu tư tiền điện tử tại thị trường tổ chức Hoa Kỳ. Việc dừng giao dịch ngay khi vừa chấp thuận được cho là chưa từng có tiền lệ, dẫn đến nhiều ý kiến trái chiều.

Quyết định này tái diễn kịch bản từng xảy ra với sản phẩm ETF của Grayscale trước đó trong tháng, khiến cho quy trình quản lý của SEC trở nên khó đoán và thiếu minh bạch. Nhà đầu tư bị đặt trong tình thế hoài nghi, không rõ khi nào các sản phẩm ETF này thực sự được phép lưu thông trên thị trường.

Đâu là nguyên nhân thực sự đằng sau các động thái trái chiều của SEC?

Giới chuyên môn nhận định lệnh tạm dừng của SEC được đưa ra dựa trên hai lý do chủ yếu: xuất phát từ yêu cầu của một hoặc nhiều ủy viên hoặc nhằm hoàn thiện khung pháp lý cho ETF tiền điện tử.

“Tôi tự hỏi điều gì đang diễn ra ở SEC… Cả hai lý do đều là những chuyện không nên xuất hiện dưới thời Chủ tịch Paul Atkins thiên về tiền điện tử.”

Scott Johnsson, luật sư thị trường chứng khoán, 22/7/2025, nguồn: X (trước đây là Twitter)

Nhiều chuyên gia như James Seyffart (Bloomberg) và Scott Johnsson nhấn mạnh rằng sự trì hoãn này có khả năng là động thái kỹ thuật để các ủy viên SEC có thêm thời gian thống nhất hoặc đợi hoàn thiện hướng dẫn cụ thể cho ETF tiền điện tử đa tài sản. Đây cũng chính là nguyên nhân từng gây đình trệ đối với sản phẩm của Grayscale.

Bên cạnh đó, một phần nguyên nhân có thể xuất phát từ sự phức tạp của khung pháp lý khi tích hợp nhiều loại tiền điện tử trong một ETF, đặc biệt là với các Altcoin, yêu cầu SEC phải chuẩn hóa cách định giá, lưu ký và phòng ngừa rủi ro gian lận. Tình trạng chồng chéo nhiều quy định khiến quá trình kiểm tra và phê duyệt trở nên kéo dài.

Những ai là bên liên quan lớn nhất chịu tác động từ các lần trì hoãn này?

Việc SEC liên tục tạm dừng, trì hoãn các ETF chỉ số tiền điện tử gây ảnh hưởng sâu rộng đến tổ chức phát hành, nhà đầu tư tổ chức và toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

“Các động thái ‘phê duyệt rồi lại tạm dừng’ của SEC đang khiến thị trường bối rối và làm suy yếu nghiêm trọng niềm tin của nhà đầu tư.”

Adam Gana, luật sư cao cấp tại Gana Weinstein LLP, 23/7/2025, nguồn: Gana Weinstein

Bitwise và Grayscale là hai tổ chức phát hành chịu ảnh hưởng nặng nề nhất khi buộc phải tạm hoãn kế hoạch niêm yết và giao dịch ETF tiền điện tử. Động thái này khiến các nhà đầu tư tổ chức bị mắc kẹt giữa các quyết định đầu tư lớn, thậm chí kéo trì hoãn việc tái cấu trúc danh mục tài sản toàn cầu.

Một dòng vốn khổng lồ từng chờ đợi để được tiếp xúc hợp pháp với tiền điện tử thông qua ETF đứng trước nguy cơ rút lui hoặc chuyển hướng sang các thị trường ít kiểm soát hơn. Theo báo cáo của CoinShares năm 2024, tổng tài sản đầu tư vào ETF tiền điện tử toàn cầu đã vượt 63 tỷ USD, trong đó Hoa Kỳ chiếm gần 60%. Sự trì hoãn của SEC có nguy cơ làm giảm sức hấp dẫn của thị trường này trong mắt nhà đầu tư quốc tế.

So sánh: Quy trình phê duyệt các ETF tiền điện tử tại Hoa Kỳ và các khu vực khác đang như thế nào?

Trong khi SEC vẫn đang gây tranh cãi với quá trình phê duyệt ETF tiền điện tử, một số khu vực khác lại ưu tiên chính sách rõ ràng và cấp phép nhanh hơn, tạo ra sự cạnh tranh đáng kể trên toàn cầu.

Việc Hoa Kỳ bị nhìn nhận là thị trường còn “lạc hậu” về khía cạnh sản phẩm ETF tiền điện tử khiến các tổ chức như 21Shares buộc phải cân nhắc xin cấp phép ở các khu vực khác để tận dụng cơ hội tăng trưởng và dẫn đầu làn sóng phát triển sản phẩm trên phạm vi toàn cầu.

Phản ứng của các tổ chức phát hành ETF trước động thái của SEC ra sao?

Bitwise, Grayscale và nhiều tổ chức phát hành khác đang tìm kiếm các phương án xử lý nhanh, thậm chí cân nhắc “xuất khẩu sản phẩm” ETF tiền điện tử sang các thị trường được cấp phép thuận lợi hơn.

“21Shares đã chủ động nghiên cứu các lựa chọn khác nhanh hơn để tiếp cận nhà đầu tư tổ chức, tận dụng các khu vực pháp lý thân thiện hơn với ETF tiền điện tử.”

Nate Geraci, Chủ tịch ETF Institute, 24/7/2025, nguồn: X

Điều này còn làm tăng sức ép lên SEC, nhất là khi nguồn cầu đối với ETF tiền điện tử ngày càng lớn từ các quỹ đầu tư lớn như BlackRock, Fidelity hoặc các tổ chức tại châu Âu, châu Á.

Việc nhiều tổ chức chủ động tìm kiếm phương án thay thế có thể khiến thị trường Hoa Kỳ mất vị thế “trung tâm thanh khoản” toàn cầu đối với các sản phẩm ETF gắn liền với tài sản kỹ thuật số nếu SEC tiếp tục duy trì các chính sách trì hoãn không thống nhất như hiện tại.

Khi nào khung pháp lý chung cho ETF tiền điện tử có thể thực sự hoàn thiện?

Theo các chuyên gia, dự báo cho thấy bộ khung pháp lý và tiêu chuẩn phê duyệt các ETF tiền điện tử có thể sẽ được SEC hoàn thiện và triển khai vào cuối quý 3 hoặc quý 4 năm 2025.

Nate Geraci nhận định rằng các tiêu chuẩn mới có thể sẽ được áp dụng trước tháng 10. Tuy nhiên, nhiều ý kiến khác như của Eric Balchunas (Bloomberg) hay Scott Johnsson cảnh báo rằng nếu công tác hoàn thiện khung pháp lý kéo dài quá tháng 10 sẽ tạo ra làn sóng chuyển dịch sản phẩm sang nước ngoài mạnh hơn.

Theo “Báo cáo triển vọng Thị trường ETF Hoa Kỳ 2025” do PwC công bố, khoảng 54% nhà đầu tư tổ chức tại Hoa Kỳ dự kiến phân bổ thêm vốn cho ETF tiền điện tử, cho thấy nhu cầu tăng trưởng lớn và sức ép giải quyết các vướng mắc pháp lý từ SEC.

Việc trì hoãn tạm thời có nguy cơ gây tác động tiêu cực gì lên thị trường và nhà đầu tư?

Sự không nhất quán trong chính sách của SEC tác động tiêu cực đến độ tin cậy của thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ, đồng thời làm giảm tính thanh khoản và tiềm năng huy động vốn từ các kênh đầu tư tổ chức.

Thị trường có thể phải chứng kiến dòng vốn đầu tư chuyển hướng sang Canada, châu Âu hoặc Hong Kong khi các sản phẩm ETF tiền điện tử ở những nơi này vốn đã vận hành ổn định. Điều này đe dọa vai trò trung tâm thị trường tài chính toàn cầu của Hoa Kỳ, đặc biệt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và công nghệ Blockchain.

Đồng thời, tâm lý chờ đợi kéo dài có thể thúc đẩy hành vi giao dịch rủi ro hoặc đầu cơ, dẫn tới biến động giá lớn, tạo cơ hội cho những rủi ro kiểu Pump và Dump gây thiệt hại cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Thị trường tiền điện tử toàn cầu sẽ thay đổi ra sao nếu Hoa Kỳ duy trì chính sách phê duyệt ETF thận trọng?

Việc SEC giữ vững nguyên tắc thận trọng và chặt chẽ trong phê duyệt ETF tiền điện tử sẽ khiến tốc độ đổi mới sản phẩm tại Hoa Kỳ tụt lại phía sau, dẫn tới sự bùng nổ sản phẩm tương tự tại các khu vực năng động hơn.

Giá trị giao dịch, dòng vốn đầu tư cũng như vị thế thị trường có thể chuyển dịch sang các khu vực như Canada, châu Âu hoặc Hong Kong – nơi sản phẩm ETF tiền điện tử được nhà quản lý tích cực cấp phép và khung pháp lý ngày càng hoàn thiện.

Theo dữ liệu của CryptoCompare năm 2025, tổng khối lượng giao dịch ETF tiền điện tử tại Hong Kong đã tăng trên 370% chỉ trong nửa đầu năm nay so với cùng kỳ, cho thấy sự hấp dẫn mạnh mẽ khi cơ chế quản lý thuận lợi hơn Hoa Kỳ.

Sự kiện này gửi đi thông điệp gì cho nhà đầu tư tổ chức và các doanh nghiệp Fintech?

Việc trì hoãn kéo dài các ETF chỉ số tiền điện tử khiến thông điệp lớn được gửi đến chính là: Chính sách ở Hoa Kỳ vẫn tiềm ẩn sự bất định, chưa thực sự thân thiện với đổi mới tài chính công nghệ cao.

Điều này buộc nhiều Fintech và định chế tài chính lớn tại Hoa Kỳ phải chủ động xây dựng các chiến lược dự phòng, phòng tránh rủi ro pháp lý và cân nhắc mở rộng hoặc dịch chuyển hoạt động sang các thị trường cởi mở hơn.

Đồng thời, sự kiện cũng góp phần nâng cao tốc độ hoàn thiện của các dịch vụ lưu ký, kiểm toán, định giá tài sản kỹ thuật số – vốn là các hạ tầng thiết yếu để nâng cao tiêu chuẩn, hạn chế rủi ro cho việc phát hành và vận hành ETF tiền điện tử tại quy mô lớn.

Triển vọng tương lai nào cho ETF tiền điện tử tại Hoa Kỳ và toàn cầu?

Các chuyên gia dự báo, đến cuối năm 2025, thị trường ETF tiền điện tử toàn cầu có thể đạt giá trị trên 100 tỷ USD, trong đó Hoa Kỳ dự kiến giữ vai trò trọng yếu nếu SEC kịp thời củng cố khung pháp lý minh bạch và hiệu quả.

Việc SEC tăng tốc phê duyệt các ETF đa tài sản tiền điện tử sẽ giúp duy trì vị thế cạnh tranh đồng thời thu hút thêm dòng vốn quốc tế, tạo động lực phát triển cho hệ sinh thái Fintech tại Hoa Kỳ.

Ngược lại, sự trì hoãn kéo dài sẽ đẩy mạnh dòng vốn chảy sang các sàn giao dịch, thị trường nước ngoài, làm giảm hiệu quả giám sát và thu hẹp cơ hội mở rộng hệ sinh thái kỹ thuật số quốc nội.

Những câu hỏi thường gặp

SEC đã phê duyệt những ETF tiền điện tử nào và vì sao vẫn dừng giao dịch?

SEC đã cấp phép chuyển đổi cho Bitwise 10 Crypto Index Fund và Grayscale Digital Large Cap Fund, nhưng tạm dừng giao dịch để chờ hoàn thiện khung pháp lý.

Khi nào các ETF chỉ số tiền điện tử này có thể chính thức giao dịch?

Các chuyên gia kỳ vọng khung phê duyệt cuối cùng sẽ hoàn thành vào mùa thu, muộn nhất là tháng 10/2025.

Những ai chịu thiệt hại nhiều nhất từ các lần trì hoãn này?

Các tổ chức phát hành (Bitwise, Grayscale), nhà đầu tư tổ chức và hệ sinh thái tiền điện tử Hoa Kỳ bị ảnh hưởng lớn nhất.

So với các khu vực khác, quy trình phê duyệt ETF tiền điện tử tại Hoa Kỳ có gì khác biệt?

Hoa Kỳ có quy trình phức tạp và nhiều lần trì hoãn hơn Canada, châu Âu hoặc Hong Kong, nơi phê duyệt diễn ra minh bạch và nhanh hơn.

Còn các ETF dựa trên Altcoin riêng lẻ thì sao?

Nhiều ETF dựa trên Altcoin như của Fidelity với SOL cũng đã bị dời ngày phán quyết, chưa rõ thời điểm được phê duyệt chính thức.

Sự trì hoãn này tác động ra sao đến dòng vốn đầu tư toàn cầu?

Dòng vốn có nguy cơ chuyển sang các thị trường được phép ETF tiền điện tử nhanh hơn, làm giảm vai trò của Hoa Kỳ trên bản đồ tài chính kỹ thuật số.

Triển vọng dài hạn của ETF tiền điện tử tại Hoa Kỳ sẽ ra sao?

Nếu SEC nhanh chóng hoàn thiện cơ chế, Hoa Kỳ sẽ vẫn là trung tâm thu hút vốn ETF tiền điện tử; nếu không, rủi ro tụt hậu là rất lớn.