Nhà khai thác mỏ Canada Frank Giustra cho rằng Bitcoin vẫn có thể giảm sâu hơn từ mức 88.000 USD, đặc biệt nếu các công ty nắm giữ BTC trong kho bạc doanh nghiệp gặp rắc rối và phải “tháo chạy”, tạo cơ hội mua tốt hơn.
Lập luận này xoay quanh rủi ro “unwind” của nhóm công ty kho bạc Bitcoin vào 2026, trong khi một số tổ chức như Grayscale lại cho rằng tác động bán ra có thể không lớn như lo ngại và thị trường đã phần nào phản ánh kịch bản xấu.
- Frank Giustra kỳ vọng Bitcoin có thể giảm thêm nếu các công ty kho bạc BTC gặp sự cố và phải “gỡ vị thế”.
- Rủi ro chính gồm khả năng bị loại khỏi chỉ số MSCI và mNAV bị nén khiến doanh nghiệp phải tăng nợ hoặc bán BTC.
- Grayscale đánh giá áp lực bán từ nhóm này năm 2026 có thể không lớn; một mốc kỹ thuật được nhắc tới là 74.000 USD.
Frank Giustra cho rằng Bitcoin có thể còn giảm và đáng chờ “giảm giá sâu”
Frank Giustra nói ông sẽ đợi mức chiết khấu tốt hơn vì nếu các công ty kho bạc Bitcoin gặp vấn đề, quá trình “tháo gỡ” có thể khiến BTC giao dịch thấp hơn đáng kể so với hiện tại.
Trong trao đổi trên mạng xã hội, khi được khuyên “mua BTC phòng trường hợp tăng mạnh”, ông phản hồi sẽ chờ giá tốt hơn và nói thêm.
“Nếu các công ty kho bạc Bitcoin gặp rắc rối, sẽ có một đợt tháo gỡ, và Bitcoin sẽ giao dịch thấp hơn nhiều. Nếu tôi sai, điều đó cũng không thay đổi cuộc đời tôi.”
– Frank Giustra, doanh nhân (trích X)
Ông được xem là người có quan điểm “bear” cho 2026, dựa trên giả thuyết rằng lượng BTC trong kho bạc doanh nghiệp có thể bị unwind. Ông cũng phản bác quan điểm gọi người bán khống BTC là “ngốc”, cho rằng “muốn tránh đánh bạc thì không hề ngốc”.
Kho bạc Bitcoin doanh nghiệp nắm khoảng 4,9% nguồn cung, sau nhóm ETF
Tại thời điểm được đề cập, các kho bạc Bitcoin doanh nghiệp nắm 1,035 triệu BTC, tương đương 4,9% tổng nguồn cung; nhóm ETF dẫn đầu với khoảng 7% nguồn cung.
Dẫn đầu nhóm kho bạc doanh nghiệp là Strategy với 672.497 BTC. Với quy mô này, mọi thay đổi cấu trúc tài chính của các công ty kho bạc BTC thường được theo dõi sát vì có thể ảnh hưởng tâm lý thị trường, dù mức tác động thực tế còn phụ thuộc thanh khoản, tốc độ bán và cách thị trường hấp thụ cung.
Rủi ro bị loại khỏi chỉ số MSCI có thể kích hoạt bán ra tự động
Một rủi ro được nêu là khả năng bị loại khỏi chỉ số MSCI, khiến một số dòng tiền thụ động phải tái cân bằng và có thể dẫn tới bán ra.
Bài viết gốc cho rằng việc bị loại khỏi MSCI có thể buộc “automatic redemption” và sell-off. Trên Polymarket, kịch bản Strategy bị loại khỏi MSCI trước 31/03/2026 được định giá xác suất cao; thị trường dự đoán này được thể hiện tại trang dự đoán trên Polymarket.
mNAV giảm dưới 1 có thể ép doanh nghiệp tăng nợ hoặc bán BTC để mua lại cổ phiếu
Nếu mNAV bị nén và giảm dưới 1, doanh nghiệp có thể phải tăng nợ hoặc thanh lý BTC để mua lại cổ phiếu nhằm cải thiện chỉ số định giá này.
Nội dung gốc mô tả mNAV là bội số định giá theo dõi giá trị nắm giữ crypto so với tài sản nền tảng của doanh nghiệp. Khi mNAV xuống dưới 1, công ty có thể bị áp lực hành động để “đỡ” chỉ số, ví dụ phát hành nợ hoặc bán BTC để mua lại cổ phiếu. Bài viết cũng cho biết nhiều kho bạc BTC đã giao dịch ở trạng thái chiết khấu, và rủi ro MSCI có thể làm tình hình xấu hơn.
Grayscale nhận định nguy cơ “unwind” có thể không tạo áp lực bán lớn trong 2026
Grayscale đánh giá các công ty kho bạc Bitcoin khó trở thành nguồn cầu mới lớn hoặc nguồn áp lực bán lớn trong 2026, và Strategy được cho là đã xây quỹ dự phòng để tránh phải bán BTC.
Trong báo cáo triển vọng 2026, Grayscale đề cập Strategy đã xây dựng quỹ dự trữ để hạn chế nhu cầu thanh lý BTC, đồng thời bổ sung quan điểm về tác động cung-cầu từ nhóm “treasury firms”.
“Những mô hình này (các công ty kho bạc) nhiều khả năng không phải là nguồn cầu mới lớn cho token hoặc nguồn áp lực bán lớn trong 2026, theo quan điểm của chúng tôi.”
– Grayscale Research, báo cáo triển vọng tài sản số 2026
Ngoài ra, kỳ vọng thị trường rằng Strategy sẽ bán BTC trong 2025 được ghi nhận dưới 30% tại thời điểm đề cập, theo kèo dự đoán tương ứng trên Polymarket. Cũng có tín hiệu thúc đẩy sáp nhập giữa các công ty kho bạc gặp khó, như Semler Scientific và Strive.
Mốc 74.000 USD được nhắc tới như vùng có thể làm dịu nhịp điều chỉnh
Một dự phóng cho rằng đà điều chỉnh của Bitcoin có thể “dịu” quanh 74.000 USD, trùng với vùng chi phí khai thác từng giúp chặn các nhịp giảm lớn trước đây.
Nhà giao dịch Bitcoin Cryp Nuevo đưa ra nhận định rằng vùng 74.000 USD có thể là nơi lực bán giảm dần. Lập luận đi kèm là mức này trùng với chi phí khai thác BTC, một tham chiếu từng xuất hiện quanh các đáy điều chỉnh lớn trong quá khứ theo quan sát của ông. Đây là góc nhìn thị trường, không phải đảm bảo giá.
Kết luận: Rủi ro kho bạc BTC có thể tạo cơ hội mua, nhưng thị trường còn tranh luận
Kịch bản khủng hoảng kho bạc Bitcoin doanh nghiệp có thể tạo “giảm giá” hấp dẫn hơn, nhưng một số đánh giá cho rằng áp lực bán có thể không đủ lớn để làm thị trường lao dốc mạnh trong 2026.
Tóm lại, luận điểm “bear” tập trung vào nguy cơ unwind do MSCI và mNAV, trong khi luận điểm phản biện nhấn mạnh dự phòng thanh khoản, khả năng tái cấu trúc (sáp nhập), và thị trường dự đoán xác suất bán thực tế không quá cao. Nếu lịch sử về vùng chi phí khai thác lặp lại, 74.000 USD được xem là mốc tham chiếu đáng theo dõi, nhưng rủi ro vĩ mô và dòng vốn ETF vẫn là biến số quan trọng.
Những câu hỏi thường gặp
“Unwind” kho bạc Bitcoin doanh nghiệp nghĩa là gì?
“Unwind” là quá trình các công ty đang nắm BTC trong kho bạc phải giảm vị thế, ví dụ bán BTC để trả nợ, mua lại cổ phiếu hoặc đáp ứng yêu cầu tái cân bằng danh mục. Nếu diễn ra đồng loạt, nó có thể tạo áp lực cung lên giá Bitcoin.
Vì sao MSCI delisting có thể khiến thị trường lo ngại?
Nếu một công ty bị loại khỏi chỉ số MSCI, một số quỹ/chiến lược thụ động bám theo chỉ số có thể phải bán cổ phiếu đó khi tái cân bằng. Điều này có thể làm tăng rủi ro căng thẳng tài chính và gián tiếp làm dấy lên lo ngại về việc bán BTC.
mNAV là gì và tại sao mNAV dưới 1 lại rủi ro?
mNAV là bội số định giá được mô tả như thước đo so sánh giá trị nắm giữ crypto với giá trị tài sản của công ty. Khi mNAV xuống dưới 1, doanh nghiệp có thể bị áp lực cải thiện định giá, ví dụ tăng nợ hoặc bán BTC để mua lại cổ phiếu.
Grayscale nói gì về rủi ro bán ra từ các công ty kho bạc BTC năm 2026?
Grayscale cho rằng các công ty kho bạc khó trở thành nguồn cầu mới lớn hoặc nguồn áp lực bán lớn trong 2026, và nêu rằng Strategy đã xây dựng quỹ dự phòng để tránh phải thanh lý BTC trong kịch bản căng thẳng.
Mốc 74.000 USD có ý nghĩa gì trong phân tích này?
Mốc 74.000 USD được một nhà giao dịch nhắc tới như vùng có thể làm dịu nhịp điều chỉnh của Bitcoin, vì trùng với mức chi phí khai thác BTC từng “chặn” các đợt giảm mạnh trước đây theo quan sát thị trường.
