Dữ liệu on-chain cho thấy nhà đầu tư ngắn hạn đang bán cắt lỗ trong khi cá voi tiếp tục tích lũy, tạo ra sự phân hóa hành vi rõ rệt trên mạng lưới Bitcoin.
Khi biến động tăng, áp lực bán từ nhà đầu tư nhỏ lẻ và nhóm nắm giữ ngắn hạn gia tăng, còn các ví lớn lại hấp thụ nguồn cung. Sự giằng co này góp phần giữ giá BTC trong vùng đi ngang và khiến hướng đi tiếp theo phụ thuộc vào mức “cạn kiệt” của lực bán và nhu cầu Spot.
- Nhà đầu tư ngắn hạn (STH) bán dưới giá vốn, hiện thực hóa lỗ và xác nhận giai đoạn capitulation.
- Cá voi tích lũy nhiều tuần, tăng tổng nắm giữ thêm 104.340 BTC và đưa nguồn cung cá voi lên 7,17 triệu BTC.
- Giá BTC bị kẹt trong biên 85.000–88.000 USD (hỗ trợ) và 95.000–100.000 USD (kháng cự), phụ thuộc vào việc lỗ hiện thực hóa giảm và nhu cầu Spot mạnh lên.
Sự phân hóa on-chain tăng mạnh khi biến động leo thang
Bitcoin ghi nhận bán tháo từ nhóm ngắn hạn và nhỏ lẻ, trong khi cá voi mua vào đều đặn, cho thấy dòng cung đang chuyển từ tay yếu sang tay mạnh.
Khi nỗi lo drawdown sâu hơn xuất hiện, lực bán hoảng loạn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ tăng tốc. Hệ quả là nhóm Short-Term Holder (STH) bán dưới giá vốn, khóa lỗ và phản ánh tâm lý bi quan; cùng lúc, lượng STH đang ở trạng thái thua lỗ mở rộng, củng cố tín hiệu capitulation.
Ngược lại, các ví nắm giữ từ 1.000 BTC trở lên liên tục tích lũy trong nhiều tuần. Tổng lượng Bitcoin mà nhóm ví này nắm giữ tăng thêm 104.340 BTC, tương đương +1,5%, cho thấy lực hấp thụ có tính hệ thống thay vì mua “nhảy vào” nhất thời.
Diễn biến trên đã đẩy tổng nguồn cung do cá voi nắm giữ lên 7,17 triệu BTC, mức cao nhất trong 4 tháng. Đồng thời, các giao dịch chuyển 1 triệu USD+ mỗi ngày tăng lên đỉnh 2 tháng, gợi ý hoạt động tích lũy đang diễn ra mạnh khi lực bán nhỏ lẻ dần cạn.
STH capitulation khi lỗ hiện thực hóa vẫn ở mức cao
Chỉ báo Net Realized Profit/Loss cho thấy mức lỗ hiện thực hóa 4,5 tỷ USD tích lũy qua nhiều nhịp giảm liên tiếp, phản ánh áp lực kéo dài hơn là một cú “xả” đơn lẻ.
Phân tích Bitcoin Net Realized Profit and Loss (NRPL) cho thấy mức lỗ hiện thực hóa 4,5 tỷ USD không xuất hiện trong một lần in dữ liệu, mà tích lũy dần qua các đợt spike giảm liên tục, theo dữ liệu tại CryptoQuant. Điều này hàm ý “căng thẳng kéo dài” thay vì một sự kiện capitulation duy nhất.
Khi giá BTC chững lại gần vùng đỉnh, hoạt động phân phối tăng lên. Lỗ nới rộng khi STH bán vào các nhịp giảm, trong bối cảnh bất định vĩ mô, biến động dòng tiền ETF, và động lượng suy yếu. Mô tả này phù hợp với hành vi “bán dưới giá vốn” sau những lần bứt phá thất bại.
Trong lịch sử, các đợt NRPL “flush” tương tự từng xuất hiện vào 2018, 2020 và cuối 2022. Lần gần nhất có tính tương đồng ghi nhận Bitcoin quanh 28.000 USD trước khi bước vào giai đoạn tích lũy nền kéo dài, cho thấy quá trình hồi phục thường đến sau khi lực bán cạn và bên mua hấp thụ đủ cung.
Mở rộng theo góc nhìn định lượng bằng BTC, chỉ báo realized net profit/loss 30 ngày cũng giúp xác định “ai đang bán” và “bán theo nhịp nào”. Một phân tích trên X cho thấy chỉ báo này trượt xuống dưới 0 vào giai đoạn cuối 2025, là lần âm kéo dài đầu tiên kể từ 09/2023, cho thấy áp lực bán mang tính dai dẳng.
Điểm quan trọng là lực bán diễn ra theo kiểu “mài mòn” chứ không đột ngột, nghiêng về áp lực phân phối thay vì hoảng loạn tức thời. Phần lớn lỗ được cho là đến từ STH, khi người mua gần đây bán dưới giá vốn sau khi không giữ được các nhịp bứt phá phía trên 90.000 USD; cùng lúc, biến động dòng tiền ETF và quá trình giảm đòn bẩy làm tăng cung tại các nhịp hồi.
Biên độ giá được giữ vững khi lỗ định hình cấu trúc thị trường
Lỗ hiện thực hóa của STH khiến BTC đi ngang, do nguồn cung bán ra xuất hiện mạnh ở các nhịp hồi, trong khi vùng thấp hơn vẫn có cầu hấp thụ.
Lỗ từ STH tiếp tục tác động lên cấu trúc giá, khiến Bitcoin bị kẹt trong một vùng hợp nhất rộng. Việc bán dưới giá vốn tạo thêm nguồn cung mỗi khi giá hồi, làm suy yếu xác suất bứt phá bền vững phía trên vùng kháng cự 95.000–100.000 USD.
Ở chiều ngược lại, áp lực bán có dấu hiệu dịu bớt quanh vùng 85.000–88.000 USD, nơi người mua sẵn sàng hấp thụ cung. Trạng thái này tạo thế cân bằng nghiêng về đi ngang thay vì hình thành xu hướng kéo dài.
Một cú breakout đáng tin cậy thường đòi hỏi lỗ hiện thực hóa giảm dần đồng thời nhu cầu Spot mạnh hơn. Nếu lỗ hiện thực hóa tăng trở lại, vùng hỗ trợ có thể suy yếu và kích hoạt một lần retest các mức thấp hơn.
Kết luận
Đợt drawdown của Bitcoin phản ánh capitulation ở nhóm nắm giữ ngắn hạn, với lỗ hiện thực hóa chuyển nguồn cung về phía cá voi vẫn duy trì tích lũy dù giá đi ngang.
Áp lực bán dai dẳng giữ BTC trong biên 85.000–88.000 USD (hỗ trợ) và 95.000–100.000 USD (kháng cự). Hướng đi tiếp theo phụ thuộc vào việc lực bán cạn dần và sự trở lại của nhu cầu Spot.
Những câu hỏi thường gặp
STH là ai và vì sao STH thường bán dưới giá vốn?
STH (Short-Term Holder) là nhóm nắm giữ Bitcoin trong thời gian ngắn. Khi thị trường biến động và các cú breakout thất bại, nhóm này dễ phản ứng theo tâm lý, bán ra trong drawdown để cắt lỗ, dẫn đến hiện thực hóa lỗ và tạo thêm nguồn cung ở các nhịp hồi.
“Cá voi” Bitcoin đang làm gì trong giai đoạn này?
Các ví nắm giữ từ 1.000 BTC trở lên được ghi nhận tích lũy đều trong nhiều tuần, tăng tổng nắm giữ thêm 104.340 BTC (+1,5%) và nâng tổng nguồn cung cá voi lên 7,17 triệu BTC, cho thấy hành vi hấp thụ cung khi nhóm nhỏ lẻ thoát vị thế.
Net Realized Profit/Loss (NRPL) nói lên điều gì về thị trường?
NRPL phản ánh lãi/lỗ đã hiện thực hóa trên mạng lưới. Việc ghi nhận lỗ lớn tích lũy qua nhiều nhịp giảm cho thấy áp lực bán kéo dài hơn là một cú xả đơn lẻ. Thông thường, tín hiệu hồi phục rõ hơn khi lực bán cạn và bên mua hấp thụ đủ nguồn cung.
Vì sao Bitcoin bị kẹt trong biên 85.000–88.000 USD và 95.000–100.000 USD?
Lực bán dưới giá vốn của STH tạo nguồn cung tại các nhịp hồi, hạn chế bứt phá lên trên 95.000–100.000 USD. Trong khi đó, quanh 85.000–88.000 USD xuất hiện lực mua hấp thụ, giúp giữ hỗ trợ. Kết quả là giá đi ngang trong vùng rộng.
