Dữ liệu on-chain cho thấy thợ đào Bitcoin đang chịu áp lực lợi nhuận khi dự trữ tiếp tục giảm, trong lúc độ khó khai thác vẫn ở mức rất cao dù giá BTC suy yếu.
Sự kết hợp giữa dự trữ co lại, dòng coin từ sàn về thợ đào giảm và chi phí khai thác duy trì cao có thể làm tăng rủi ro bán ra từ phía thợ đào nếu giá không phục hồi trong các tuần tới.
- Dự trữ Bitcoin của thợ đào giảm dần về 1,806 triệu BTC, phản ánh áp lực chi phí vận hành.
- Dòng “Exchange to Miner” rơi xuống vùng thấp nhiều tháng, cho thấy thợ đào ít tích lũy và hạn chế thanh khoản.
- Độ khó khai thác vẫn quanh đỉnh lịch sử (~660Z) dù giá giảm, làm biên lợi nhuận bị nén và tăng rủi ro capitulation.
Dự trữ Bitcoin của thợ đào giảm về 1,806 triệu BTC
Dự trữ BTC do thợ đào nắm giữ đã giảm dần xuống 1,806 triệu BTC theo CryptoQuant, cho thấy xu hướng rút dự trữ mang tính cấu trúc hơn là bán tháo hoảng loạn.
Diễn biến trên biểu đồ cho thấy quỹ dự trữ giảm liên tục nửa cuối năm 2025, phù hợp với bối cảnh giá suy yếu khiến doanh thu khai thác giảm tương đối so với chi phí. Khi biên lợi nhuận bị siết, thợ đào thường phải dùng coin tích lũy để thanh toán điện, máy móc, hosting và chi phí vốn.
Việc dự trữ giảm có hai mặt. Một mặt, lượng cung “nằm yên” do thợ đào nắm giữ suy giảm, có thể làm giảm phần cung bị giam. Mặt khác, nó là tín hiệu áp lực nội tại: các đơn vị vận hành kém hiệu quả có thể tiến gần ngưỡng phải bán thêm, tắt máy hoặc tái cơ cấu để tồn tại.
Dòng Bitcoin từ sàn về thợ đào chạm đáy nhiều tháng
Dòng “Exchange to Miner” giảm xuống vùng thấp nhiều tháng, ngụ ý thợ đào nhận ít coin từ sàn hơn trước và có xu hướng dựa vào dự trữ hiện có thay vì tích lũy thêm.
Bộ dữ liệu CryptoQuant theo dõi giao dịch từ sàn về ví thợ đào cho thấy xu hướng giảm bền vững. Inflows hạ từ các đỉnh trên 2.000 BTC/ngày xuống các mức thấp lặp lại trong vùng 400–700 BTC.
Trong thực tế vận hành, dòng trao đổi thấp thường gắn với các trạng thái:
- Thợ đào không còn tích lũy thêm.
- Phụ thuộc nhiều hơn vào lượng dự trữ sẵn có.
- Thanh khoản bị hạn chế khi điều kiện thị trường thắt chặt.
Khi đặt cạnh xu hướng dự trữ giảm, bức tranh nghiêng về một giai đoạn “thắt lưng buộc bụng”: dự trữ bị rút đều, trong khi dòng bổ sung từ bên ngoài yếu đi. Điều này thường đồng nghĩa biên lợi nhuận mỏng hơn so với giai đoạn trước trong cùng chu kỳ.
Độ khó khai thác Bitcoin vẫn cao dù giá giảm
Độ khó khai thác vẫn gần đỉnh lịch sử (~660Z) theo Glassnode, tạo độ lệch bất lợi khi giá BTC đã giảm mạnh so với vùng đỉnh trước đó.
Khi độ khó cao, mạng lưới yêu cầu nhiều tài nguyên tính toán hơn để tìm khối, khiến chi phí vận hành (điện, hao mòn thiết bị, chi phí hạ tầng) khó giảm nhanh. Trong khi đó, giá thấp hơn làm doanh thu quy đổi theo USD giảm, đặc biệt với các đơn vị có chi phí điện cao hoặc máy thế hệ cũ.
- Độ khó cao: chi phí khai thác duy trì cao.
- Giá thấp: doanh thu khai thác giảm.
- Biên lợi nhuận bị nén: áp lực tài chính tăng.
Trong lịch sử, các giai đoạn “độ khó cao nhưng giá yếu” thường đi trước rủi ro capitulation của thợ đào: một số đơn vị yếu phải tắt máy, bán dự trữ, chuyển địa điểm sang vùng chi phí thấp hơn hoặc tái cấu trúc nợ để tiếp tục hoạt động.
Tác động tiềm năng lên triển vọng thị trường Bitcoin
Nếu BTC duy trì dưới 90.000 USD, áp lực thanh khoản của thợ đào có thể tăng, làm gia tăng rủi ro nguồn cung bán ra trong ngắn hạn.
Tổng hợp ba nhóm tín hiệu—dự trữ giảm, inflows từ sàn về thợ đào suy yếu và độ khó neo cao—cho thấy sự mất cân bằng giữa chi phí khai thác và doanh thu. Trong kịch bản giá không phục hồi, thợ đào có thể buộc phải điều chỉnh để sống sót.
- Bán thêm dự trữ.
- Giảm công suất vận hành.
- Chuyển sang khu vực có chi phí thấp hơn.
- Đưa lượng nắm giữ lên sàn, làm tăng áp lực cung.
Các xu hướng hiện tại không khẳng định chắc chắn sẽ xảy ra capitulation, nhưng cho thấy ngành khai thác đang trôi dần về hướng đó. Một nhịp tăng giá mạnh có thể nhanh chóng giảm áp lực, còn nếu thiếu chất xúc tác, thanh khoản của thợ đào sẽ là biến số quan trọng cần theo dõi trong những tuần tới.
Kết luận
Ngành khai thác Bitcoin đang ở trạng thái “ba mũi áp lực”: dự trữ giảm, dòng coin từ sàn về thợ đào suy yếu và độ khó duy trì mức rất cao. Nếu BTC tiếp tục giao dịch dưới 90.000 USD, rủi ro nguồn cung đến từ thợ đào có thể quay lại và ảnh hưởng đến hướng đi ngắn hạn của thị trường.
Những câu hỏi thường gặp
Dự trữ thợ đào giảm có luôn là tín hiệu giảm giá cho Bitcoin không?
Không nhất thiết. Dự trữ giảm có thể phản ánh thợ đào bán để trang trải chi phí khi biên lợi nhuận mỏng, nhưng tác động lên giá còn phụ thuộc quy mô bán, mức cầu hấp thụ và bối cảnh thanh khoản toàn thị trường.
“Exchange to Miner” giảm nói lên điều gì?
Nó cho thấy thợ đào nhận ít BTC từ các sàn hơn, thường gắn với việc không còn tích lũy, phải dựa vào dự trữ sẵn có và có thể gặp hạn chế thanh khoản khi điều kiện thị trường kém thuận lợi.
Tại sao độ khó cao lại gây áp lực cho thợ đào khi giá giảm?
Độ khó cao khiến chi phí khai thác khó hạ nhanh, trong khi giá giảm làm doanh thu tính theo USD giảm. Chênh lệch này nén biên lợi nhuận và có thể đẩy các đơn vị kém hiệu quả đến quyết định bán dự trữ hoặc tắt máy.
Capitulation của thợ đào là gì?
Đó là giai đoạn một phần thợ đào, thường là nhóm chi phí cao, buộc phải ngừng hoạt động hoặc bán lượng dự trữ để duy trì vận hành, tái cấu trúc tài chính hoặc rời khỏi mạng lưới.
