Ether (ETH) đã tăng 15% từ ngày 20 đến 27 tháng 11, lần đầu tiên vươn tới ngưỡng 3.500 USD sau bốn tháng. Đà tăng này trùng hợp với mức kỷ lục của lượng mở hợp đồng tương lai Ether, khiến giới giao dịch đặt nhiều câu hỏi về việc liệu đòn bẩy cao có đồng nghĩa với tâm lý tăng giá quá mức hay không.
Lượng mở hợp đồng tương lai Ether tổng hợp, ETH. Nguồn: CoinGlass
Tổng lượng mở hợp đồng tương lai Ether đã tăng 23% trong vòng 30 ngày trước ngày 27 tháng 11, đạt 22 tỷ USD. Để so sánh, ba tháng trước đó, vào ngày 27 tháng 8, lượng mở hợp đồng tương lai Bitcoin (BTC) là 31,2 tỷ USD. Hơn nữa, khi Ether được giao dịch trên mức 4.000 USD vào ngày 13 tháng 5, lượng mở hợp đồng tương lai ETH đứng ở mức 14 tỷ USD.
Trong thị trường này, Binance, Bybit và OKX chiếm ưu thế, chiếm 60% nhu cầu hợp đồng tương lai ETH. Tuy nhiên, Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đang kiên trì mở rộng ảnh hưởng của mình. Đáng chú ý, CME hiện nắm giữ 2,5 tỷ USD trong lượng mở hợp đồng tương lai ETH, đánh dấu sự gia tăng tham gia của các tổ chức tài chính – một diễn tiến thường được xem như một tiêu chí của sự trưởng thành thị trường.
Cầu đòn bẩy cao, dù từ nhà đầu tư tổ chức hay cá nhân, không nhất thiết phản ánh tâm lý tăng giá. Thị trường phái sinh luôn cân bằng giữa người mua và người bán, và tạo cơ hội cho các chiến lược khai thác nhiều kịch bản, bao gồm sự suy giảm giá.
Chẳng hạn, chiến lược “cash and carry” bao gồm việc mua Ether trong thị trường giao ngay (hoặc ký quỹ) đồng thời bán cùng lượng danh nghĩa trong hợp đồng tương lai ETH. Tương tự, các nhà giao dịch có thể tận dụng chênh lệch lãi suất bằng cách bán các hợp đồng dài hạn, như những hợp đồng đáo hạn vào tháng 3 năm 2025, trong khi mua các hợp đồng ngắn hạn hơn như tháng 12 năm 2024. Những chiến lược này không phản ảnh tâm lý tăng giá nhưng lại gia tăng đáng kể nhu cầu đòn bẩy Ether.
Mức chênh lệch hợp đồng tương lai Ether hai tháng tính bình quân năm. Nguồn: Laevitas.ch
Mức chênh lệch hợp đồng tương lai ETH hai tháng tính bình quân năm (tỷ lệ giá cơ sở) đã vượt qua ngưỡng trung tính 10% vào ngày 6 tháng 11 và duy trì mức mạnh mẽ 17% trong tuần qua. Tỷ lệ này cho phép các nhà giao dịch kiếm lợi cố định trong khi phòng hộ hoàn toàn các rủi ro qua chiến lược “cash and carry”. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là một số thành viên thị trường chấp nhận mức chi phí 17% để duy trì các vị thế mua đòn bẩy dài hạn, gợi ý sự tăng giá mức độ vừa phải.
Thanh lý ETH có thể tăng do nhà đầu tư nhỏ lẻ
Nguy cơ lớn nhất trong một môi trường đòn bẩy cao thường xuất phát từ các nhà giao dịch nhỏ lẻ, thường được gọi là “degens,” thường sử dụng đòn bẩy lên đến 20x. Trong những trường hợp như thế này, một sự giảm giá 5% trong ngày có thể xóa sạch toàn bộ khoản ký quỹ, dẫn đến việc bị thanh lý. Từ ngày 23 đến 26 tháng 11, 163 triệu USD trong các vị thế hợp đồng tương lai ETH dài hạn đã bị thanh lý cưỡng bức.
Để đánh giá sức khỏe của các vị thế hợp đồng tương lai Ether của nhà đầu tư nhỏ lẻ, những hợp đồng vĩnh viễn là chỉ số quan trọng. Không giống như hợp đồng hàng tháng, hợp đồng vĩnh viễn phản ánh sát giá thị trường giao ngay ETH. Chúng sử dụng một tỷ lệ tài trợ biến động – thông thường dao động từ 0,5% đến 2,1% mỗi tháng – để cân bằng đòn bẩy giữa dài hạn và ngắn hạn.
Tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai ETH 8 giờ. Nguồn: Laevitas.ch
Hiện tại, tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn ETH gần ngưỡng trung tính ở mức 2,1% mỗi tháng. Mặc dù đã có lúc tăng vọt trên 4% vào ngày 25 tháng 11, nhưng không được duy trì. Điều này gợi ý rằng nhu cầu từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ cho đòn bẩy dài hạn vẫn còn khiêm tốn, ngay cả khi giá ETH tăng 15% trong tuần qua.
Những động thái này củng cố lập luận rằng sự gia tăng lượng mở hợp đồng từ Ether phản ảnh các chiến lược của tổ chức tài chính—như phòng hộ hoặc định vị trung hòa—thay vì tâm lý tăng giá hoàn toàn.
