Thị trường Wall Street tiếp tục bị mắc kẹt vào bảng điểm dự đoán lãi suất, trở thành trò đùa trong giới tài chính. Trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Fed) vào thứ 4 tới, các nhà giao dịch, nhà kinh tế và những người theo dõi chính sách tiền tệ đều dồn tâm trí vào một câu hỏi: Liệu Dự đoán trung bình của 19 quan chức Fed sẽ dự đoán cắt giảm lãi suất một lần trong năm 2025 hay hai?
Chỉ là vậy. Đó chính là bí ẩn lớn nhất. Dù dự kiến không có sự thay đổi lãi suất trong tuần này, thị trường vẫn xem biểu đồ dot plot như một lời tiên tri tối thượng của ngân hàng trung ương.
Theo Bloomberg, sự ám ảnh này đã trở nên ngớ ngẩn. Các Dự đoán dựa trên các dự toán kinh tế nhiều lỗ hổng và không chắc chắn, nhưng toàn bộ thị trường vẫn hành xử như chúng là những chân lý cứng rắn. Đây chính là một trong những lý do khiến một số quan chức Fed đề xuất thay đổi hệ thống Dự đoán.
Hiện tại, biểu đồ dot plot được cập nhật sau mỗi cuộc họp. Mỗi chấm biểu thị dự đoán của một nhà hoạch định chính sách về lãi suất cuối năm. Sau đó, Wall Street lấy trung vị—hoặc nhiều hơn nữa, trung bình—để xem như đó là kế hoạch bí mật của Fed.
Sự rối loạn nội bộ của Fed khiến công chúng hoang mang
Cuộc họp tháng 6 năm 2024 đã chứng minh rõ ràng mức độ gây hiểu lầm của biểu đồ này. tháng 3, Dự đoán trung vị cho thấy ba lần cắt giảm. Đến tháng 6, con số đó giảm còn một. Nhưng khi tháng 9 đến, Fed lại cắt giảm lãi suất tới một % điểm %—vượt xa Dự đoán của biểu đồ dot plot. Điều này khiến thị trường bị lạc hướng.
Trong cuộc họp tháng 3 vừa rồi, có tới bốn quan chức dự đoán không có đợt cắt giảm nào, bốn người khác dự đoán một lần, chín người dự đoán hai lần, còn hai người Dự đoán ba lần. Trung bình, dự đoán này ra trung vị là hai lần cắt giảm. Tuy nhiên, chỉ cần hai quan chức quyết định hạ Dự đoán của họ xuống còn một đợt trong tuần này, toàn bộ trung vị sẽ thay đổi. Thị trường lại hoang mang, nghĩ rằng Fed đã thay đổi chính sách.
Loạn lạc trong nội bộ này chính là lý do nhiều nhà phân tích, bao gồm Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari, phản đối hệ thống dot plot. Ông trần tình rằng, “Bạn phải làm Dự đoán một cách rất nghiêm túc, nhưng thực sự không thể truyền đạt mức độ không chắc chắn. Bởi bạn phải đặt ra một số chấm Dự đoán, dù thật sự chúng mang tính tượng trưng nhiều hơn.”
Chủ tịch Jerome Powell nhiều lần nhấn mạnh rằng biểu đồ dot plot không phải là lời hứa hay kế hoạch cụ thể, chỉ là phần trong Báo cáo Phân tích Kinh tế tổng thể. Ông khẳng định nó không có tính ràng buộc. Tuy nhiên, thị trường vẫn coi đó như một dự kiến chính thức, chứ không phải là Dự đoán sơ bộ.
Trong một hội thảo của Fed, Kashkari còn thừa nhận, “Hầu hết thời gian, tôi thực sự tiếc phải điền vào biểu đồ SEP (Summary of Economic Projections). Có lúc, tôi lại cảm thấy may mắn vì có nó.”
Vấn đề nằm ở chỗ dữ liệu này đang bị sử dụng sai mục đích. Các nhà đầu tư và thị trường hành xử như thể các Dự đoán của Fed là chính xác 100%, dù thực tế, chúng chỉ mang tính ước lượng và dựa trên nhiều giả định chưa rõ ràng.
Quan chức Fed xem xét loại bỏ trung vị dot plot
Tuần này có thể là thời điểm buộc Fed phải thay đổi cách truyền đạt. Ngân hàng trung ương đang tiến hành xem xét phương pháp giao tiếp với thị trường. Và, vấn đề biểu đồ dot plot chính là tâm điểm. Biểu đồ lần đầu xuất hiện năm 2012, thời điểm lãi suất gần như chạm sàn 0% để hỗ trợ phục hồi kinh tế.
Ngày đó, mục tiêu là thể hiện rõ ràng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức thấp để kích thích phục hồi. Thời điểm đó là hợp lý. Tuy nhiên, giờ đây, trước những biến động của lạm phát, thuế quan và các yếu tố khác, biểu đồ này không còn phù hợp nữa.
Một số quan chức đề xuất loại bỏ hoàn toàn dot plot. Trong khi đó, có ý kiến muốn giữ tính minh bạch. Powell đã nói rõ rằng có thể sẽ điều chỉnh định dạng—ví dụ như loại bỏ trung vị, thay vào đó là sử dụng “phạm vi trung tâm”.
Ý tưởng này nhằm bỏ qua ba dự đoán cao nhất và thấp nhất, rồi trình bày phạm vi Dự đoán trung bình còn lại. Phương pháp này giúp công chúng hiểu rõ hơn về xu hướng của Fed, mà không bị lệ thuộc quá nhiều vào một con số duy nhất như trung vị.
Điều này giúp giảm nhiễu loạn. Hiện tại, một hoặc hai chấm Dự đoán có thể kéo cả trung vị lệch đi, khiến thị trường lo lắng quá mức. Loại bỏ yếu tố này sẽ giúp bình ổn thị trường, nhất là trong bối cảnh các quan chức vẫn còn nhiều giả định chưa chắc chắn về Dự đoán của mình.
