Bitcoin đang phát tín hiệu căng thẳng giống tháng 5/2022, khi tỷ lệ UTXO “đang lỗ” quay lại vùng 27–30% và chỉ báo lãi/lỗ thực hiện ròng cho thấy áp lực hiện thực hóa thua lỗ tăng lên.
So với các chu kỳ hậu halving trước, lợi suất của Bitcoin hiện yếu hơn, trong khi dòng tiền ETF có thể đang làm giảm hiệu ứng “khan hiếm” vốn từng thúc đẩy các đợt tăng mạnh. Điều này làm dấy lên lo ngại về một chu kỳ suy yếu kiểu 2022.
- On-chain cho thấy “hiện thực hóa thua lỗ” đang tăng, gợi lại mô hình căng thẳng của năm 2022.
- Dòng tiền tổ chức qua Bitcoin ETF có thể đang “đè” biên tăng, làm chu kỳ hậu halving kém bùng nổ hơn.
- Cú giảm khoảng 20% trong 2026 được mô tả là do người tham gia chốt lỗ, không chỉ là điều chỉnh sau hưng phấn.
Chu kỳ hậu halving 2024–2026 bị đánh giá là yếu nhất
Các dữ liệu so sánh theo chu kỳ cho thấy mức tăng hậu halving hiện tại kém xa các chu kỳ trước, làm tăng xác suất thị trường tái diễn trạng thái suy yếu như 2022.
Theo nội dung gốc, Bitcoin tăng khoảng 1.300% trong 2017 và 60% trong 2021 trong năm đầu sau halving, trước khi bước vào thị trường giá xuống ở 2018 và 2022. Ở chu kỳ gần nhất được nhắc tới, ROI cuối năm 2025 là -6,3%, phản ánh mức lợi suất “ì ạch” so với lịch sử.
Điểm quan trọng là cấu trúc thị trường đã đổi khác. Khi lợi suất tổng thể giảm, các nhịp điều chỉnh dễ kéo dài hơn vì thiếu “đệm” lợi nhuận trên diện rộng. Trong bối cảnh đó, câu hỏi “điều gì đã thay đổi?” trở nên trung tâm để đánh giá rủi ro lặp lại kịch bản 2022.
Dòng tiền Bitcoin ETF có thể đang kìm hãm các đợt tăng do khan hiếm
Sự phổ biến của Bitcoin ETF có thể làm suy yếu tác động của câu chuyện khan hiếm, vì dòng tiền tổ chức biến động theo trạng thái risk-on/risk-off và có thể giới hạn đà tăng.
Bài viết gốc cho rằng ETF đã làm “giảm lực” của các đợt tăng dựa trên khan hiếm, đồng thời đề cập thị trường ghi nhận các đợt rút ròng theo tuần ở quy mô lớn. Tham chiếu dòng tiền được dẫn qua trang theo dõi tại dữ liệu dòng tiền Bitcoin ETF (Farside).
Cách diễn giải ở đây là: khi dòng vốn tổ chức trở thành biến số chi phối, đà tăng không chỉ phụ thuộc cung giảm sau halving, mà còn phụ thuộc khẩu vị rủi ro vĩ mô và quyết định phân bổ danh mục. Điều này có thể khiến lợi suất theo chu kỳ khó lặp lại mức “bùng nổ” của các năm trước.
Đợt giảm khoảng 20% năm 2026 được cho là do hiện thực hóa thua lỗ
Khác các chu kỳ trước thường giảm mạnh sau khi tăng nóng, nhịp giảm 2026 được mô tả là xuất phát từ áp lực hiện thực hóa thua lỗ của người tham gia thị trường.
Nội dung gốc nhấn mạnh: hai thị trường giá xuống 2018 và 2022 diễn ra sau các đợt tăng mạnh, còn mức giảm khoảng 20% trong 2026 đến từ “loss realization” nhiều hơn là điều chỉnh thuần túy. Luận điểm này được liên hệ với nhận định về “mất niềm tin” và dữ liệu on-chain cho thấy hành vi chốt lỗ.
Tham chiếu về bối cảnh “loss realization” được dẫn tới bài đăng dữ liệu on-chain tại Glassnode trên X.
Căng thẳng thị trường Bitcoin tiếp diễn theo mô hình giống tháng 5/2022
Các chỉ báo on-chain được trích dẫn cho thấy tỷ lệ UTXO đang lỗ quay lại vùng 27–30% và lãi/lỗ thực hiện ròng suy yếu mạnh, tương tự giai đoạn căng thẳng của 2022.
Theo dữ liệu CryptoQuant, chỉ số UTXOs in Loss (%) đã quay lại vùng 27–30%, hàm ý một phần lớn người tham gia đã chuyển từ trạng thái có lãi sang lỗ chưa thực hiện.
Song song, Glassnode ghi nhận 3D-SMA của Net Realized Profit & Loss ở mức -317 triệu USD/ngày, mức từng xuất hiện vào tháng 12/2022. Khi hai tín hiệu đi cùng nhau, xác suất “đà chốt lỗ” đang mạnh lên sẽ cao hơn so với kịch bản điều chỉnh kỹ thuật thông thường.
Các quan điểm trên thị trường nghiêng về kịch bản chu kỳ yếu hơn 2022
Khi ETF có thể kìm biên tăng và on-chain cho thấy stress, một số nhà phân tích mô tả chu kỳ Bitcoin hiện tại “yếu” hơn 2022.
Bài viết gốc liên hệ rằng sự phân kỳ nằm ở động lực giảm: trước đây là hậu tăng nóng, còn hiện tại thiên về người tham gia “chịu lỗ” và bán ra. Trong bối cảnh đó, các nhận định “chu kỳ yếu hơn” được đề cập thông qua bình luận của các nhà phân tích.
Nếu các điều kiện này kéo dài, 2026 có thể trở thành giai đoạn thị trường giá xuống hậu halving “mềm” hơn về mặt biên độ bùng nổ trước đó, nhưng vẫn gây hao mòn tâm lý do thiếu sóng tăng đủ lớn để tái tạo niềm tin.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao nhiều phân tích cho rằng thị trường có thể lặp lại kịch bản giá xuống kiểu 2022?
Vì một số chỉ báo on-chain đang quay lại vùng từng xuất hiện trong 2022, như tỷ lệ UTXO đang lỗ (27–30%) và lãi/lỗ thực hiện ròng suy yếu mạnh, gợi ý áp lực hiện thực hóa thua lỗ tăng lên.
Chỉ báo UTXOs in Loss (%) nói lên điều gì?
Nó cho biết tỷ lệ UTXO đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện. Khi tỷ lệ này tăng cao, nhiều người nắm giữ chuyển từ có lãi sang lỗ, thường đi kèm suy giảm niềm tin và lực bán cắt lỗ.
Bitcoin ETF ảnh hưởng thế nào đến chu kỳ hậu halving?
Nội dung gốc cho rằng ETF có thể làm suy yếu các đợt tăng do khan hiếm, vì dòng tiền tổ chức biến động theo khẩu vị rủi ro và có thể “đè” biên tăng, khiến lợi suất chu kỳ kém bùng nổ so với lịch sử.
Vì sao nói mức giảm khoảng 20% trong 2026 thiên về “chốt lỗ” hơn là điều chỉnh sau hưng phấn?
Vì lập luận chính là đợt giảm hiện tại xảy ra khi lợi suất chu kỳ yếu, và các thước đo on-chain cho thấy áp lực hiện thực hóa thua lỗ đang chi phối, thay vì một cú điều chỉnh sau giai đoạn tăng nóng kéo dài.
