Điều gì gây khó khăn cho Ethereum trước khi Hợp nhất?

Chỉ còn chưa đầy hai ngày nữa cho đến khi Ethereum chuyển sang hệ thống Proof-of-Stake, mọi con mắt đều đang hướng về Hợp nhất nhưng nhiều người vẫn lo lắng liệu nó có thay đổi thị trường tiền điện tử tốt hơn hay không.

Theo báo cáo mới nhất từ ​​công ty phân tích Nansen, những vấn đề mà Ethereum PoS sẽ gặp phải là không thể bác bỏ. Tuy nhiên, công ty tin rằng hầu hết các mối quan tâm phần lớn là không có cơ sở vì Ethereum sẽ vượt qua cơn bão và nổi lên như một chuỗi mạnh mẽ hơn, đàn hồi hơn.

Sáp nhập vào một hệ thống tập trung hơn?

Một trong những cuộc trò chuyện sôi nổi nhất xung quanh Hợp nhất là về mức độ tập trung hóa mà nó sẽ mang lại cho Ethereum.

Nansen báo cáo rằng khoảng 80.000 địa chỉ duy nhất được thiết lập để tham gia đặt cược trên Ethereum. Và mặc dù con số có vẻ cao, nhưng nhìn vào bối cảnh của các nhà cung cấp đặt cược trung gian cho thấy rằng có khá nhiều sự tập trung đang diễn ra.

Tổng cộng, 11,3% nguồn cung ETH đã được đặt cọc, tương đương 13,5 triệu ETH. Lido, một giao thức đặt cược lỏng phi tập trung, chiếm 31% tổng số ETH đã đặt cọc. Coinbase, Kraken và Binance có khoảng 30% số ETH đã đặt cọc.

Các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken và Binance bắt buộc phải tuân thủ các quy định trong khu vực pháp lý mà họ hoạt động. Đây là lý do tại sao phần lớn nhất của thị trường không tập trung vào các vấn đề tập trung có thể phát sinh từ chúng, mà là tập trung vào có thể phát sinh từ các dịch vụ phi tập trung như Lido.

Tham gia vào thị trường giải pháp đặt cược thanh khoản, thị phần của Lido thậm chí còn cao hơn. Theo Nansen, Lido chiếm 47% ETH được đặt cọc thanh khoản, trong khi Coinbase, Kraken và Binance cùng nhau chiếm 45%. Việc mở rộng các nhà cung cấp đặt cược thanh khoản không bao gồm các sàn giao dịch tập trung cho thấy mức độ thống trị của Lido – nó chiếm 91% thị trường đặt cược thanh khoản.

Lido là nhà cung cấp dịch vụ do Lido DAO quản lý, được thiết lập để cho phép nhiều bộ xác nhận. Cấu trúc của DAO khiến các nhà quản lý khó nhắm mục tiêu nó, nhưng nhiều người tin rằng điểm yếu của Lido nằm ở chỗ token. Nansen lưu ý trong báo cáo rằng sự tập trung của LDO token quyền sở hữu có thể khiến Lido dễ bị tổn thương và dẫn đến rủi ro tập trung hóa. 9 ví hàng đầu nắm giữ LDO token nắm giữ 46% quyền quản trị và về lý thuyết, có thể gây ảnh hưởng đáng kể đến các trình xác thực Ethereum.

“Nếu thị phần của Lido tiếp tục tăng, có khả năng Lido DAO có thể nắm giữ phần lớn bộ xác nhận Ethereum. Điều này có thể cho phép Lido tận dụng các cơ hội như MEV đa khối, thực hiện tái tổ chức khối có lợi nhuận và trong trường hợp xấu nhất có thể kiểm duyệt các giao dịch nhất định bằng cách thực thi hoặc thưởng cho người xác nhận hoạt động theo mong muốn của Lido (thông qua quản trị). Điều này có thể gây ra vấn đề cho mạng Ethereum, ”Nansen cho biết trong báo cáo.

Điều quan trọng cần lưu ý là Lido đang tích cực làm việc để giảm thiểu những rủi ro tập trung hóa này. Nền tảng đang xem xét giới thiệu mô hình quản trị kép với LDO và stETH. Nhưng, thay vì biến stETH trở thành quản trị tokennó sẽ chỉ được sử dụng để bỏ phiếu chống lại một đề xuất của Lido có thể ảnh hưởng xấu đến những người nắm giữ STETH.

Không có nguy cơ bán tháo và mất ổn định sau khi Hợp nhất

Một mối quan tâm lớn khác về Hợp nhất là khả năng nó gây ra một đợt bán tháo lớn. Trong báo cáo của mình, Nansen lưu ý rằng các nhà đầu tư sẽ không thể bán ETH của họ trên thị trường. Tất cả ETH đã đặt cọc sẽ bị khóa cho đến khi nâng cấp tại Thượng Hải, dự kiến ​​diễn ra từ 6 đến 12 tháng sau khi Hợp nhất.

Phần thưởng cố định cũng sẽ khó bán. Theo báo cáo, có một hàng đợi thoát dành cho người xác nhận khoảng 6 người xác nhận mỗi kỷ nguyên. Với kỷ nguyên kéo dài khoảng 6,4 phút, sẽ mất khoảng 300 ngày để rút 13 triệu ETH đã đặt cọc.

Khi các công ty cổ phần cuối cùng có thể rút tiền, Nansen tin rằng rất có thể đó sẽ là những công ty cổ phần kém thanh khoản bán ra. Báo cáo cũng lưu ý rằng hầu hết việc bán sẽ là để thu lợi nhuận. Nếu thị trường vẫn trung lập hoặc hơi tăng giá, hầu hết ETH chưa được bán rất có thể sẽ vẫn nằm ngoài thị trường. Ngay cả khi phần lớn các nhà đầu tư kém thanh khoản quyết định bán, họ chỉ chiếm 18% tổng số ETH đã đặt cọc – và rất có thể sẽ không có sức mạnh để di chuyển thị trường một cách đáng kể.

Theo báo cáo, một dấu hiệu tốt khác về sự ổn định sắp tới là sự tích lũy được thấy giữa các ví tiền thông minh và ví tiền của các triệu phú và tỷ phú ETH. Nhìn chung, các triệu phú và tỷ phú ETH đã liên tục xếp Ethereum kể từ đầu năm. Ví tiền thông minh, trước đây tập trung vào giao dịch hơn là tích lũy thẳng, dường như cũng đang tăng lượng nắm giữ kể từ khi giảm xuống mức thấp hàng năm vào tháng 6. Điều này cho thấy rằng họ đang dự đoán hành động giá tích cực sau khi Hợp nhất.

Nansen kết luận rằng hầu hết những điều hiện đang gây khó khăn cho Ethereum sẽ không ảnh hưởng tiêu cực đến mạng lưới sau khi Hợp nhất. Công ty lưu ý rằng bất chấp các vấn đề với thị trường đặt cược thanh khoản, mạng Ethereum được thiết lập để thoát ra khỏi Hợp nhất mà không gặp trục trặc lớn.

“Thị trường đặt cược thanh khoản dường như đang có xu hướng hướng tới kịch bản ‘người thắng cuộc là người có công’. Tuy nhiên, kết quả này sẽ không làm hỏng đề xuất giá trị cốt lõi của Ethereum nếu những người chơi đương nhiệm được phân cấp một cách thỏa đáng và phù hợp với cộng đồng Ethereum. ”