Chiết khấu GBTC đưa ra một thách thức duy nhất cho Grayscale và các nhà đầu tư

Kể từ năm 2013, Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) đã cung cấp cho các nhà đầu tư của mình sự tiếp xúc với Bitcoin (BTC) thông qua một công cụ tư nhân được báo giá công khai. Tuy nhiên, khả năng chuyển đổi và tính thanh khoản của quỹ tín thác khác biệt rất lớn so với Quỹ giao dịch hối đoái (ETF).

Các quỹ tín thác được cấu trúc như các công ty, ít nhất là ở dạng quy định và là ‘quỹ đóng’, ban đầu chỉ có thể được bán cho các nhà đầu tư được công nhận. Điều này có nghĩa là số lượng cổ phiếu có sẵn bị hạn chế và các nhà giao dịch bán lẻ chỉ có thể tiếp cận chúng thông qua thị trường thứ cấp. Hơn nữa, cổ phiếu GBTC không thể được quy đổi cho vị trí BTC cơ bản.

Trong lịch sử, GBTC từng giao dịch trên số BTC tương đương do quỹ nắm giữ, nguyên nhân là do nhu cầu vượt quá nhu cầu của đám đông bán lẻ. Thông lệ phổ biến đối với các khách hàng tổ chức là mua cổ phiếu trực tiếp từ Grayscale với giá ngang bằng và bán với lợi nhuận sau thời gian khóa sáu tháng.

Trong hầu hết năm 2020, cổ phiếu GBTC được giao dịch ở mức cao hơn Giá trị tài sản ròng (NAV) của nó, dao động từ 5% đến 40%. Tuy nhiên, tình hình này đã thay đổi đáng kể vào tháng 3 năm 2021. Việc chấp thuận hai ETF Bitcoin ở Canada đã góp phần lớn vào việc dập tắt phí bảo hiểm GBTC.

Quỹ ETF ít rủi ro hơn và rẻ hơn so với quỹ tín thác. Hơn nữa, không có thời gian khóa, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tiếp cận trực tiếp để mua cổ phiếu ngang giá. Do đó, sự xuất hiện của một phương tiện đầu tư Bitcoin tốt hơn đã thu giữ phần lớn sức hấp dẫn mà GBTC từng sở hữu.

DCG có thể tiết kiệm GBTC không?

Vào cuối tháng 2, GBTC premium đi vào địa hình bất lợi và những người nắm giữ bắt đầu liều lĩnh đảo vị trí của mình để tránh mắc kẹt trong một công cụ đắt tiền và không thể đổi được. Tình hình xấu đi khi giảm tới 18% mặc dù giá BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại vào giữa tháng 3.

Vào ngày 10 tháng 3, Digital Currency Group (DCG), công ty mẹ của Grayscale Investments, đã công bố kế hoạch mua tới 250 triệu USD cổ phiếu GBTC đang lưu hành. Mặc dù tập đoàn không nói rõ lý do đằng sau động thái này, nhưng việc giảm giá quá mức chắc chắn sẽ gây áp lực lên danh tiếng của họ.

Khi tình hình xấu đi, DCG đã công bố lộ trình chuyển các quỹ tín thác của mình thành quỹ ETF của Mỹ, mặc dù không có đảm bảo hoặc thời hạn cụ thể nào được thông báo.

Vào ngày 3 tháng 5, công ty thông báo rằng họ đã mua số cổ phiếu GBTC trị giá 193,5 triệu đô la vào tháng 4. Hơn nữa, DCG đã tăng tiềm năng mua lại cổ phiếu GBTC của mình lên 750 triệu USD.

Xem xét 36,3 tỷ đô la tài sản được quản lý cho quỹ ủy thác GBTC, có lý do để tin rằng việc mua cổ phiếu trị giá 500 triệu đô la có thể không đủ để giảm giá.

Bởi vì điều này, một số câu hỏi quan trọng phát sinh. Ví dụ, DCG có thể thua lỗ khi thực hiện một giao dịch như vậy không? Ai đang tuyệt vọng bán và việc chuyển đổi sang ETF có đang được phân tích không?

Nhìn về phía trước

Với tư cách là người kiểm soát quản lý quỹ, DCG có thể mua cổ phiếu của quỹ tín thác theo giá thị trường và rút số Bitcoin tương đương để mua lại. Do đó, mua GBTC với giá chiết khấu và bán BTC theo giá thị trường sẽ luôn tạo ra lợi nhuận và không có rủi ro khi thực hiện điều này.

Ngoài một số quỹ thường xuyên báo cáo việc nắm giữ của họ, không có cách nào để biết ai đã bán GBTC dưới giá trị tài sản ròng. Các nhà đầu tư duy nhất nắm giữ từ 5% trở lên là BlockFi và Three Arrows Capital, nhưng không có nhà đầu tư nào báo cáo về việc giảm vị thế của họ.

Do đó, có thể có nhiều người bán lẻ bỏ sản phẩm bằng bất kỳ giá nào, nhưng không thể biết được ngay bây giờ.

Mặc dù mua GBTC với mức chiết khấu 10% hoặc lớn hơn lúc đầu có vẻ là một món hời, nhưng các nhà đầu tư phải nhớ rằng tính đến thời điểm hiện tại, không có cách nào lấy được số cổ phiếu đó ngoài việc bán nó trên thị trường.