Solana đang ghi nhận dòng stablecoin tăng mạnh, nhưng TVL giảm và vị thế đòn bẩy tăng cho thấy lực vốn chưa chuyển thành tích lũy bền vững trong DeFi.
Diễn biến này khiến bức tranh trên Solana trở nên hai mặt: thanh khoản và giao dịch sôi động hơn, nhưng mức độ vốn bị khóa trong hệ sinh thái lại yếu đi. Với nhà đầu tư, điểm cần theo dõi là liệu dòng tiền mới có ở lại lâu hơn hay chỉ luân chuyển nhanh qua các sản phẩm lợi suất và phái sinh.
Stablecoin đang chảy vào Solana, nhưng không phải từ các đồng lớn nhất
Dữ liệu hiện có cho thấy nguồn vốn mới trên Solana chủ yếu đến từ các stablecoin mới hơn, thay vì USDT và USDC. Tổng cung stablecoin trên mạng đã tăng hơn 6% chỉ trong một tuần.
Điểm đáng chú ý là mức tăng này không phản ánh việc các tài sản ổn định phổ biến nhất mở rộng vị thế. Ngược lại, động lực đang nghiêng về các công cụ mang tính lợi suất hoặc cấu trúc tổng hợp, cho thấy khẩu vị của người dùng đang dịch chuyển.
USDe của Ethena là ví dụ rõ nhất. Stablecoin này tăng hơn 1.300% trên Solana trong một tháng, đồng thời khối lượng giao dịch đã tăng lên khoảng 300 triệu USD qua đêm.
TVL giảm trong khi vốn luân chuyển nhanh hơn
Solana vẫn hút được dòng tiền, nhưng dữ liệu TVL cho thấy người dùng không giữ vốn lâu trong các giao thức DeFi. Tổng giá trị khóa đã rơi xuống dưới 6 tỷ USD, trở lại vùng từng ghi nhận vào tháng 10/2024.
Điều này thường cho thấy thanh khoản đang được xoay vòng thay vì tích lũy. Khi vốn vào nhanh rồi rời đi nhanh, hệ sinh thái có thể vẫn sôi động về giao dịch nhưng không phản ánh sức bền của dòng tiền.
Ở góc độ on-chain, sự lệch pha giữa stablecoin inflow và TVL là dấu hiệu đáng theo dõi. Nó cho thấy nhu cầu sử dụng mạng tăng, nhưng mức độ cam kết vốn trong DeFi chưa cải thiện tương ứng.
Phái sinh tăng nhiệt, SOL chịu áp lực từ đòn bẩy
Hoạt động trên thị trường phái sinh của Solana đang tăng nhanh hơn so với tích lũy giao ngay. Open Interest của hợp đồng perpetual đã lên 429 triệu USD, tăng 156% trong 35 ngày.
Khi Open Interest tăng mạnh, phần lớn biến động thường đến từ vị thế đòn bẩy thay vì mua vào bền vững. Kết hợp với TVL suy yếu, bức tranh này nghiêng về giao dịch ngắn hạn hơn là dòng vốn dài hạn.
SOL cũng đã giảm 9,3% trong tuần dù dòng stablecoin vẫn đi lên, cho thấy việc tháo đòn bẩy có thể khuếch đại nhịp giảm giá.
Áp lực lỗ chưa thực hiện của các quỹ kho bạc Solana
Tác động của nhịp giảm giá còn xuất hiện ở các công ty nắm giữ SOL như tài sản kho bạc. Forward Industries và DeFi Development Corp đều ghi nhận lỗ chưa thực hiện lớn khi SOL giảm hơn 30% trong quý I.
Forward ghi nhận 283,1 triệu USD lỗ, còn DeFi Development Corp là 83,4 triệu USD. Những khoản lỗ này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiếp tục tích lũy SOL của họ.
Trong ngắn hạn, điều này làm nổi bật rủi ro của việc gắn hoạt động tích lũy với biến động giá. Nếu thị trường tiếp tục yếu, áp lực lên các tổ chức nắm giữ SOL có thể còn kéo dài sang quý II.
Tổng kết
Solana đang có dòng stablecoin và giao dịch phái sinh tăng lên, nhưng TVL giảm và đòn bẩy tăng cho thấy vốn chưa được giữ lại trong hệ sinh thái. Với bối cảnh hiện tại, yếu tố cần theo dõi là liệu dòng tiền mới có chuyển thành tích lũy bền hơn hay chỉ làm biến động giá mạnh thêm.
