Doanh thu phí của Ethereum đang sụt giảm rõ rệt khi các Layer-2 giữ lại phần lớn giá trị, làm suy yếu khả năng thu phí trực tiếp của L1.
ETH từng dựa vào Layer-2 để mở rộng. Nhưng hiện tượng “rò rỉ doanh thu” sang L2 ngày càng lớn: doanh thu ETH giảm từ 2,52 tỷ USD đầu năm xuống khoảng 604 triệu USD, trong khi Base [BASE] chỉ hoàn trả một phần nhỏ phí quyết toán về L1.
- Doanh thu phí Ethereum giảm mạnh khi L2 giữ lại phần lớn phí.
- Base có doanh thu 365 ngày khoảng 83 triệu USD, chỉ ~8% trả về Ethereum.
- BitMine (BMNR) tăng nắm giữ ETH nhưng hiệu quả kém, rủi ro mNAV gia tăng.
Doanh thu phí Ethereum suy yếu do Layer-2 giữ phần lớn giá trị
Doanh thu của Ethereum giảm từ 2,52 tỷ USD xuống khoảng 604 triệu USD khi L2 giữ lại phần lớn phí và chỉ hoàn trả một phần nhỏ phí quyết toán cho L1.
Base [BASE] nêu bật xu hướng này: Doanh thu 365 ngày khoảng 83 triệu USD, nhưng chỉ gần 8% trả về Ethereum dưới dạng phí quyết toán, tương đương khoảng 6,7 triệu USD. Mô hình này phổ biến ở Arbitrum, Optimism và Polygon, khiến khả năng thu phí trực tiếp của ETH suy yếu theo thời gian.
Dữ liệu doanh thu giảm phản ánh hoạt động on-chain mềm đi trên L1. Khi phí bị giữ lại ở L2, lượng ETH bị đốt giảm, làm suy yếu động lực giảm phát của mạng. Source: Token Terminal
Nếu mô hình này kéo dài, phí L1 thấp và burn hạn chế có thể khiến ETH duy trì trạng thái lạm phát ròng, kìm hãm đà tăng giá bền vững dù thông lượng toàn hệ tăng nhờ L2.
Với góc nhìn thị trường phái sinh, nhà giao dịch có thể theo dõi OI/funding và các cụm thanh lý để định vị rủi ro phí và thanh khoản quanh ETH/L2 trên BingX, kết hợp chiến lược đòn bẩy và quản trị rủi ro theo biến động phí.
BitMine (BMNR) tăng tiếp xúc với ETH mang tính đầu cơ cao
BMNR nắm 3,66 triệu ETH và mới gom thêm 38.596 ETH, nhưng ETH vẫn bị chặn dưới 3.200 USD; token BMNR giảm 9,17% trong ngày và -32% quý, làm chiến lược nghiêng về đầu cơ.
Gần đây, một ví liên kết với BitMine mua thêm 38.596 ETH trong hai ngày. Dù quy mô lớn, giá ETH hầu như không phản ứng, vẫn bị kẹp dưới 3.200 USD. Ngược lại, BMNR chịu tác động rõ: giá đóng cửa ngày -9,17%, đưa mức giảm quý lên 32%, là quý tệ nhất kể từ Q3 2022. Source: TradingView (BMNR/USDT)
Hiệu suất mờ nhạt cho thấy các cược nặng ETH của BMNR chưa mang lại kết quả. Khi L2 dưới hiệu suất và burn phí thấp, ETH duy trì lạm phát ròng, hạn chế động lực tăng. Điều này gây áp lực lên mNAV của BMNR, làm rủi ro danh mục tăng.
Diễn biến trên củng cố nhận định: nếu không có cải thiện rõ rệt từ hoạt động L2 và tỷ lệ giá trị chuyển về L1, việc tiếp tục tích lũy ETH của BMNR thiên về đầu cơ hơn là chiến lược dựa trên dòng tiền nền tảng.
Điều gì có thể cải thiện triển vọng ETH và giảm rủi ro mNAV của BMNR?
ETH cần hoạt động on-chain mạnh hơn và tỷ lệ phí L2 chuyển về L1 cao hơn để tăng burn, cải thiện doanh thu và hỗ trợ giá; khi đó áp lực lên mNAV của BMNR có thể giảm.
Các tín hiệu tích cực gồm: tăng settlement từ L2 về L1; khối lượng giao dịch thực tăng ở cả L1/L2; cải thiện cấu trúc phí giúp burn cao hơn; tâm lý rủi ro thị trường hồi phục. Ngược lại, nếu L2 tiếp tục giữ lại phần lớn phí, ETH khó lấy lại tính giảm phát, còn mNAV của BMNR chịu áp lực kéo dài.
Kết luận
L2 giúp mở rộng Ethereum nhưng làm “rò rỉ” doanh thu phí khỏi L1. Trong bối cảnh này, việc BMNR tăng nắm giữ ETH chưa đem lại hiệu quả và mang màu sắc đầu cơ, khi đà burn thấp và giá ETH phản ứng yếu.
- Layer-2 (Base, Arbitrum, Optimism, Polygon) giữ phần lớn giá trị giao dịch, khiến doanh thu phí ETH giảm.
- mNAV của BitMine chịu áp lực; L2 yếu và phản ứng giá ETH mờ nhạt khiến việc tích lũy ETH nặng tỷ trọng ngày càng mang tính đầu cơ.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao doanh thu phí của Ethereum giảm mạnh?
Do L2 giữ lại phần lớn phí và chỉ hoàn trả một phần nhỏ phí quyết toán về L1. Doanh thu ETH giảm từ 2,52 tỷ USD đầu năm xuống khoảng 604 triệu USD, phản ánh hoạt động L1 mềm đi và burn thấp.
Base trả bao nhiêu phí về Ethereum?
Trong doanh thu 365 ngày khoảng 83 triệu USD của Base, chỉ khoảng 8% được trả về Ethereum, tức gần 6,7 triệu USD, cho thấy mức hoàn trả thấp so với giá trị giữ lại ở L2.
Vì sao chiến lược nắm giữ ETH của BitMine bị xem là đầu cơ?
BMNR nắm 3,66 triệu ETH và mới mua thêm 38.596 ETH nhưng giá ETH bị kẹp dưới 3.200 USD; token BMNR lại giảm 9,17% trong ngày và -32% quý, trong khi burn thấp khiến luận điểm cơ bản suy yếu.
mNAV của BMNR chịu rủi ro gì?
Nếu L2 tiếp tục giữ lại phí và ETH không phục hồi doanh thu/burn, mNAV của BMNR có thể giảm thêm do hiệu suất danh mục kém và độ nhạy cao với biến động của ETH.
