Paul Tudor Jones cho rằng thị trường Hoa Kỳ còn dư địa tăng mạnh, nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng, dòng tiền bán lẻ và tâm lý đầu cơ, trong bối cảnh rủi ro tài khóa leo thang.
Nợ công, chi phí lãi vay và thâm hụt của Hoa Kỳ tạo môi trường ưu ái cho tài sản rủi ro như cổ phiếu tăng trưởng, vàng và Bitcoin. Định giá cổ phiếu hiện chưa ở vùng bong bóng lịch sử, ủng hộ luận điểm đà tăng còn tiếp diễn.
- Áp lực tài khóa Hoa Kỳ và kỳ vọng nới lỏng tiền tệ thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin.
- Paul Tudor Jones dự đoán một nhịp tăng “khổng lồ”, nhưng đỉnh chỉ đến khi có thêm dòng tiền bán lẻ và tổ chức.
- Định giá S&P 500 chưa chạm đỉnh năm 2000; động lực đầu cơ có thể còn kéo dài nếu lợi suất thực bị nén.
Nợ công và thâm hụt của Hoa Kỳ đang ưu ái tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin?
Có. Áp lực tài khóa và kỳ vọng bơm thanh khoản thường khiến nhà đầu tư tìm kiếm tài sản rủi ro để chống giảm giá tiền tệ, trong đó có cổ phiếu tăng trưởng, vàng và Bitcoin.
Tháng 7, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump ký “One Big Beautiful Bill”, gia hạn giảm thuế và nâng trần nợ, làm gia tăng tác động thâm hụt 2,1 nghìn tỷ USD đến năm 2029, theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ (CBO). Chi phí lãi nợ được dự báo vượt 1 nghìn tỷ USD trong 12 tháng tới, tỷ lệ nợ/GDP có thể lên 127% năm 2026, làm dấy lên lo ngại về rủi ro lạm phát hoặc mất giá tiền tệ.
Khoảng 33% trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ. Khi thanh khoản được bơm thêm và lợi suất thực bị nén, các chủ sở hữu này có xu hướng tìm lợi suất tốt hơn, gây áp lực giảm nhu cầu trái phiếu Hoa Kỳ và đồng USD (nguồn: TradingView/Cointelegraph).
Lợi suất thực bị nén và USD suy yếu tác động thế nào?
Việc nén lợi suất thực và bơm thanh khoản thường đẩy nhà đầu tư sang tài sản rủi ro có beta cao, trong khi USD suy yếu làm tăng sức hấp dẫn của tài sản định giá bằng USD, gồm vàng và Bitcoin.
Diễn biến tương quan thường thấy: khi lợi suất 10 năm hạ và DXY suy yếu, khẩu vị rủi ro cải thiện. Điều này đồng pha với lập luận rằng rủi ro tài khóa có thể buộc chính sách tiền tệ linh hoạt hơn, qua đó tạo “gió thuận” cho các tài sản tăng trưởng (nguồn: TradingView/Cointelegraph).
Lần này có gì khác giai đoạn 1999–2000?
Paul Tudor Jones so sánh với 1999, thời điểm Nasdaq tăng 90% trong 5 tháng trước khi vỡ bong bóng năm 2000, nhưng cho rằng bối cảnh hiện thuận lợi hơn.
Khác 1999, thị trường hiện kỳ vọng chu kỳ nới lỏng thay vì tăng lãi suất. Năm 1999, Fed nâng lãi suất từ 4,75% lên 5,5% khi bước vào 2000. Về bảng cân đối, 1999 là giai đoạn thắt chặt; dữ liệu mô tả cho thấy bảng cân đối Fed đã thu hẹp, trong khi 12 tháng tới Fed khó thu hẹp khi thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt (nguồn: TradingView/Cointelegraph).
Chính sách tiền tệ lỏng lẻo có kéo dài động lực đầu cơ?
Có thể. Kỳ vọng duy trì thanh khoản và không thắt chặt bảng cân đối tạo “đường băng” để đà đầu cơ kéo dài.
Trong giai đoạn 1999, chính sách thắt chặt đã kìm hãm đà tăng. Hiện tại, nếu Fed chậm thu hẹp bảng cân đối và bắt đầu hạ lãi suất, thị trường sẽ được hỗ trợ thêm, đặc biệt ở nhóm tài sản có độ nhạy cao với thanh khoản như công nghệ, vàng và Bitcoin (nguồn: TradingView/Cointelegraph).
“Một đợt tăng giá khổng lồ, có khả năng bùng nổ hơn nhiều so với 1999… hiện thị trường còn xa trạng thái sốt đầu cơ; sẽ cần thêm lực mua từ nhà đầu tư cá nhân và dòng tiền thật trước khi tạo đỉnh kiểu blow-off.”
– Paul Tudor Jones, Nhà sáng lập Tudor Investment Corporation, CNBC, 06/10/2025
Định giá cổ phiếu Hoa Kỳ có đang “quá nóng”?
Chưa. Dữ liệu của Yardeni Research cho thấy hệ số P/E dự phóng của S&P 500 gần 23 lần, thấp hơn đỉnh 25 lần vào năm 2000, ám chỉ còn dư địa mở rộng định giá nếu tâm lý thuận lợi.
Định giá không ở vùng cực đoan giúp giảm rủi ro “vỡ bong bóng” tức thì. Kết hợp với kỳ vọng nới lỏng tiền tệ và câu chuyện tăng năng suất ở các ngành như AI, thị trường có cơ sở cho một nhịp kéo dài hơn trước khi xuất hiện sự kiệt sức đầu cơ (nguồn: Yardeni Research).
Khi nào đỉnh đầu cơ dễ xảy ra?
Khi dòng tiền bán lẻ lan tỏa rộng và vốn tổ chức quy mô lớn cùng nhập cuộc, rủi ro tạo đỉnh “blow-off” sẽ tăng lên.
Paul Tudor Jones lưu ý thị trường hiện “còn xa trạng thái sốt đầu cơ”, chưa xuất hiện các tín hiệu bùng nổ mang tính cực điểm. Ông thiên về kịch bản “kiệt sức đầu cơ” dần dần, không phải cú sập đột ngột điển hình của bong bóng vỡ (CNBC, 06/10/2025).
Phân bổ tài sản: vì sao nghiêng về tăng trưởng, vàng và Bitcoin?
Đây là cách phòng hộ trước rủi ro tài khóa và lạm phát. Cổ phiếu tăng trưởng hưởng lợi từ chi phí vốn hạ, vàng và Bitcoin phòng hộ mất giá tiền tệ.
Vốn hóa Bitcoin khoảng 2,5 nghìn tỷ USD còn nhỏ so với vàng 26 nghìn tỷ USD và S&P 500 57 nghìn tỷ USD. Chỉ cần dưới 3% trong 7,37 nghìn tỷ USD quỹ thị trường tiền tệ dịch chuyển sang Bitcoin (khoảng 200 tỷ USD) cũng đủ tạo tác động đáng kể lên giá, do độ co giãn cung cầu của thị trường này (nguồn: Cointelegraph, TradingView, số liệu tổng hợp).
| Tài sản / Thị trường | Quy mô ước tính | Hàm ý |
|---|---|---|
| Bitcoin | ~2,5 nghìn tỷ USD | Dễ bị tác động bởi dòng tiền mới do quy mô nhỏ hơn các thị trường truyền thống. |
| Vàng | ~26 nghìn tỷ USD | Tài sản trú ẩn truyền thống, hưởng lợi khi USD suy yếu và rủi ro tài khóa tăng. |
| S&P 500 | ~57 nghìn tỷ USD | Được hỗ trợ bởi định giá chưa chạm đỉnh lịch sử và kỳ vọng nới lỏng. |
| Quỹ thị trường tiền tệ | ~7,37 nghìn tỷ USD | Dịch chuyển nhỏ (ví dụ 200 tỷ USD) sang Bitcoin có thể tạo hiệu ứng giá lớn. |
Rủi ro chính cần theo dõi là gì?
Ba biến số: lợi suất thực tăng trở lại, USD mạnh lên và thắt chặt thanh khoản, có thể đảo chiều khẩu vị rủi ro.
Nếu kinh tế Hoa Kỳ “hạ cánh cứng” buộc siết tín dụng, hay lạm phát tái tăng khiến Fed trì hoãn nới lỏng, luận điểm đầu cơ có thể suy yếu. Ngược lại, bối cảnh “chi phối tài khóa” kéo dài thường đỡ giá tài sản hữu hạn và tăng trưởng (tham khảo: IMF Fiscal Monitor 2024; BIS Annual Report 2023).
Các số liệu nền tảng ủng hộ luận điểm đà tăng
Các điều kiện hiện tại chưa hàm ý sụt giảm tức thì; thay vào đó là động lực đầu cơ tiếp diễn, theo lập luận của Paul Tudor Jones.
Dư địa định giá của S&P 500, áp lực tài khóa buộc nới lỏng, và tỷ trọng nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ của nước ngoài là những biến quan trọng. Khi những biến này chưa đảo chiều mạnh, kịch bản tăng tiếp tục có cơ sở (nguồn: CBO; Yardeni Research; TradingView/Cointelegraph; CNBC 06/10/2025).
Những câu hỏi thường gặp
Paul Tudor Jones là ai?
Ông là nhà đầu tư tỷ phú, sáng lập Tudor Investment Corporation, nổi tiếng với giao dịch vĩ mô toàn cầu. Quan điểm thị trường của ông thường được theo dõi sát trên các kênh tài chính như CNBC và Bloomberg.
Vì sao nợ công cao lại có lợi cho Bitcoin?
Nợ công và chi phí lãi vay cao làm tăng rủi ro mất giá tiền tệ. Nhà đầu tư có xu hướng tìm tài sản hữu hạn hoặc phi tập trung như vàng và Bitcoin để phòng hộ.
Định giá S&P 500 hiện ở đâu so với năm 2000?
P/E dự phóng khoảng 23 lần, dưới đỉnh 25 lần năm 2000, cho thấy chưa ở vùng bong bóng lịch sử (nguồn: Yardeni Research).
Yếu tố nào kích hoạt đỉnh kiểu “blow-off”?
Dòng tiền bán lẻ ồ ạt, vốn tổ chức quy mô lớn và đòn bẩy cao thường là “chất xúc tác” cuối cùng, theo Paul Tudor Jones (CNBC, 06/10/2025).
Bitcoin cần bao nhiêu dòng tiền mới để tạo hiệu ứng giá?
Ước tính 200 tỷ USD (dưới 3% của 7,37 nghìn tỷ USD quỹ thị trường tiền tệ) có thể tạo tác động đáng kể do quy mô thị trường Bitcoin nhỏ hơn các thị trường truyền thống.
