Tỷ lệ Lãi/Lỗ thực hiện của Bitcoin (SMA 90 ngày) đang giảm về khoảng 1,5, phản ánh lợi nhuận suy yếu và áp lực thị trường tăng, trong khi thanh khoản mỏng khiến biến động giá mạnh hơn dù chưa xuất hiện dấu hiệu “đầu hàng” diện rộng.
Chuỗi chỉ báo on-chain hiện cho thấy BTC ở trạng thái “căng thẳng có kiểm soát”, nơi lợi nhuận chưa biến mất hoàn toàn nhưng dễ bị tác động bởi các dòng tiền nhỏ. Hướng đi tiếp theo phụ thuộc vào việc nhu cầu giao dịch và hoạt động mạng có quay lại đủ mạnh để nâng đỡ định giá hay không.
- Lãi/Lỗ thực hiện giảm về ~1,5 cho thấy áp lực tăng, nhưng vẫn chưa rơi dưới ngưỡng 1 gắn với đầu hàng.
- MVRV Z-Score nén mạnh về vùng “giá hợp lý”, làm giảm đòn bẩy cảm xúc và kỳ vọng đầu cơ.
- Dự trữ sàn và spot netflow tiếp tục âm, thanh khoản mỏng khiến biến động lớn dù chưa có hoảng loạn.
Tỷ lệ Lãi/Lỗ thực hiện giảm về gần trung tính báo hiệu căng thẳng tăng dần
Tỷ lệ Realized Profit/Loss Ratio (SMA 90 ngày) của Bitcoin đang đi xuống quanh ~1,5 và tiến về mức 1, cho thấy lợi nhuận chiếm ưu thế giảm dần khi các khoản lỗ thực hiện xuất hiện nhiều hơn.
Diễn biến này phản ánh việc trader chốt được ít lợi nhuận hơn, trong khi tần suất ghi nhận lỗ tăng lên khi giá giảm. Điều đó thường làm tâm lý trở nên thận trọng hơn, vì các nhịp hồi dễ bị bán ra và các nhịp giảm dễ kích hoạt cắt lỗ.
Điểm quan trọng là tỷ lệ vẫn ở trên 1. Trong lịch sử, các giai đoạn phá vỡ và duy trì dưới 1 thường đi kèm hiện tượng “đầu hàng” diện rộng. Vì vậy, bức tranh hiện tại nghiêng về “áp lực tích lũy” hơn là kiệt quệ hoàn toàn.
Thanh khoản mỏng cũng làm khuếch đại tác động của dòng bán nhỏ lên giá BTC. Do đó, biến động có thể tăng ngay cả khi không thấy hành vi bán tháo hoảng loạn, tạo cảm giác do dự và giằng co thay vì một đợt tháo chạy hàng loạt.
Bài đăng dữ liệu liên quan trên X cho thấy động lực lợi nhuận suy yếu khi lỗ thực hiện tăng dần, phù hợp với trạng thái “căng thẳng có kiểm soát” của thị trường.
MVRV Z-Score nén về vùng “giá hợp lý” kéo kỳ vọng trở lại thực tế
MVRV Z-Score của Bitcoin đã nén về mức thấp nhất kể từ tháng 10/2022, hàm ý lợi nhuận chưa thực hiện giảm mạnh và giá tiến gần hơn về cơ sở giá vốn tổng hợp của thị trường.
Tín hiệu “compression” này thường xác nhận quá trình tái cân bằng sau giai đoạn đầu cơ, khi định giá trở nên gần với chi phí nắm giữ trung bình hơn. Khi phần “lãi trên giấy” không còn quá lớn, cả lòng tham lẫn phản ứng bán hoảng sợ thường dịu lại.
Tuy nhiên, việc thiếu “đệm lợi nhuận chưa thực hiện” cũng khiến nhà đầu tư phải dựa nhiều hơn vào niềm tin dài hạn thay vì sự thoải mái khi đang lãi lớn. Điều này có thể làm thị trường nhạy hơn với tin tức và biến động thanh khoản.
Trong lịch sử, các pha nén tương tự thường là vùng chuyển tiếp, nơi tích lũy và phân phối cùng tồn tại mà chưa có bên nào áp đảo. Vì vậy, chỉ báo này mô tả môi trường trung tính hơn là tín hiệu đảo chiều ngay lập tức.
Tham chiếu biểu đồ trên X cũng nhấn mạnh mức nén mạnh nhất kể từ 10/2022, thời điểm thị trường từng trải qua giai đoạn định giá thận trọng.
NVT Golden Cross suy yếu làm câu chuyện định giá kém thuyết phục hơn
NVT Golden Cross của Bitcoin giảm xuống -1,4357 (được báo cáo giảm -135,42%), cho thấy hiệu quả định giá theo hoạt động mạng suy yếu khi giá trị giao dịch on-chain không theo kịp vốn hóa.
Khi giá trị giao dịch không đủ “đỡ” mức định giá, thị trường thường gặp lực cản trong việc duy trì các nhịp hồi. Điều này không nhất thiết đồng nghĩa mạng lưới gặp vấn đề cấu trúc, mà có thể phản ánh giai đoạn điều chỉnh nơi phần đầu cơ xẹp nhanh hơn tốc độ hồi phục của nền tảng.
Vì vậy, chỉ báo này có xu hướng kìm hãm sự tự tin bullish quá sớm và giải thích vì sao các đợt bật tăng có thể thiếu lực bền, đặc biệt khi thanh khoản thị trường mỏng và nhu cầu giao dịch chưa cải thiện rõ ràng.
Xem dữ liệu NVT Golden Cross trên CryptoQuant để đối chiếu diễn biến chỉ báo theo thời gian.
Dự trữ Bitcoin trên sàn giảm xác nhận thanh khoản bán ra đang co lại
Exchange Reserve USD của Bitcoin ở gần 210,26 tỷ USD, giảm 2,67% trong giai đoạn quan sát, củng cố nhận định thanh khoản phía bán tiếp tục thu hẹp.
Việc nhà đầu tư rút coin khỏi sàn ngay cả khi giá yếu thường mâu thuẫn với câu chuyện “hoảng loạn”. Thay vào đó, nó có thể phản ánh tái cơ cấu vị thế, ưu tiên tự lưu ký hơn là chuẩn bị bán ngay lập tức.
Tuy nhiên, dự trữ giảm cũng khiến sổ lệnh mỏng đi. Hệ quả là các dòng tiền nhỏ có thể đẩy giá biến động mạnh hơn: một cú tăng nhu cầu ngắn hạn có thể tạo nhịp hồi nhanh, trong khi một lượng bán vừa phải có thể gây sụt giảm đột ngột.
Do đó, biến động cao vẫn có thể tồn tại song song với áp lực bán giảm. Bức tranh phù hợp với giai đoạn điều chỉnh “có kiểm soát”, nơi thị trường tự cân bằng trong điều kiện thanh khoản hạn chế.
Theo dõi Exchange Reserve trên CryptoQuant để kiểm chứng xu hướng dự trữ theo thời gian.
Spot netflow âm kéo dài có thể là hấp thụ thay vì sợ hãi
Spot Netflows của Bitcoin tiếp tục âm, với mức dòng tiền rút ròng gần đây khoảng 45,7 triệu USD mỗi ngày, cho thấy coin rời sàn nhiều hơn vào sàn.
Mô hình “outflow chiếm ưu thế” thường gợi ý hấp thụ: người mua đưa coin về lưu ký, trong khi bên bán không đẩy mạnh nạp coin lên sàn để xả. Tuy nhiên, điều đó không đồng nghĩa lực mua bùng nổ, bởi nhu cầu có thể đang diễn ra âm thầm.
Khi nguồn cung sẵn sàng giao dịch giảm, giá có thể bớt chịu áp lực bán tức thời. Dù vậy, nếu dòng tiền vào vẫn yếu, đà tăng cũng dễ bị giới hạn, khiến giá thiên về trượt ngang hoặc dao động trong biên rộng.
Về mặt lịch sử, cấu trúc dòng chảy như vậy có thể đi trước một pha mở rộng biến động hoặc một giai đoạn tạo nền kéo dài, tùy việc nhu cầu và hoạt động mạng có phục hồi hay không.
Xem Spot Netflows BTC trên CoinGlass để theo dõi các phiên rút/nạp ròng theo ngày.
Kết luận: Bitcoin ở trạng thái căng thẳng có kiểm soát, chưa phải đầu hàng
Tổng hợp các chỉ báo cho thấy lợi nhuận đang nén lại, hiệu quả định giá theo mạng suy yếu và thanh khoản thắt chặt, trong khi dòng rút khỏi sàn vẫn tiếp diễn. Đây là tín hiệu của áp lực tăng dần hơn là đầu hàng diện rộng.
BTC có thể đang tiến gần trạng thái ổn định hơn là hoảng loạn, nhưng thanh khoản mỏng khiến biến động tiếp tục cao. Hướng đi kế tiếp phụ thuộc việc hoạt động mạng và nhu cầu giao dịch có phục hồi đủ để hỗ trợ định giá, hay quá trình nén còn kéo dài và tiếp tục thử thách niềm tin thị trường.
Những câu hỏi thường gặp
Tỷ lệ Realized Profit/Loss Ratio (SMA 90 ngày) của Bitcoin giảm về ~1,5 có ý nghĩa gì?
Nó cho thấy lợi nhuận thực hiện đang suy yếu và số lần ghi nhận lỗ tăng lên, nhưng vẫn chưa về dưới 1. Khi còn trên 1, thị trường thường là “căng thẳng tăng dần” thay vì đầu hàng diện rộng.
MVRV Z-Score nén mạnh nói gì về định giá BTC?
MVRV Z-Score nén về mức thấp cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện đã được “reset”, giá giao dịch gần hơn cơ sở giá vốn tổng hợp. Điều này thường làm giảm tính đầu cơ cực đoan và đưa kỳ vọng về vùng trung tính.
Vì sao dự trữ trên sàn giảm lại có thể làm biến động tăng?
Khi coin trên sàn giảm, sổ lệnh thường mỏng hơn. Trong điều kiện đó, dòng mua/bán nhỏ cũng có thể tạo biến động lớn, khiến giá bật nhanh hoặc rơi gấp ngay cả khi không có hoảng loạn.
Spot netflow âm liên tục có phải là tín hiệu bullish không?
Netflow âm thường ngụ ý coin rời sàn, có thể là dấu hiệu hấp thụ và ưu tiên lưu ký. Tuy nhiên, để trở thành tín hiệu bullish bền vững, cần thêm bằng chứng nhu cầu/hoạt động mạng phục hồi để hỗ trợ định giá.
