Rút 42 tỷ USD từ Bitcoin gây tái phân bổ kiểu IPO, sau đó là gì?

Bitcoin đang trong giai đoạn tích lũy chịu chi phối bởi lực bán từ OG và LTH, khiến giá đi ngang, dưới hiệu suất của Nasdaq và vàng.

Quyền chọn nghiêng nhẹ về kịch bản tăng đến cuối tháng 11, nhưng phòng thủ nhiều hơn vào tháng 12. Luận điểm “khoảnh khắc IPO” cho thấy tích lũy 6–18 tháng trước khi hình thành pha tăng trưởng mới.

Bitcoin đang đi chệch nhịp với Nasdaq và vàng

Trong khi Nasdaq và vàng lập đỉnh mới, BTC lại điều chỉnh, giảm hơn 16.000 USD từ 126.000 USD xuống 110.000 USD. Dữ liệu và nhận định được nêu bởi Julio Moreno, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của CryptoQuant.

BTC thường vận động theo khẩu vị rủi ro và thanh khoản, nhưng gần đây xuất hiện “lệch pha” ngẫu nhiên với Nasdaq Composite và vàng. Tháng 10, vàng bứt phá; sau đó Nasdaq tăng, song BTC tiếp tục kém tích cực, theo CryptoQuant/Julio Moreno.

Kết quả là “Uptober” của BTC nhuốm đỏ lần đầu kể từ 2028. Tâm lý thị trường chùng xuống, nhiều ý kiến trên CT (Crypto Twitter) lo ngại chu kỳ gấu. Tuy nhiên, dữ liệu cấu trúc cung-cầu lại gợi ý một kịch bản khác thuyết phục hơn.

Áp lực phân phối từ OG và LTH đang điều khiển nhịp giá

Lực bán từ OG nắm giữ lâu năm và nhóm LTH đã đè nặng đà tăng. Trong nửa cuối năm, LTH liên tục xả; riêng tháng 10 bán 383K BTC, ước khoảng 42 tỷ USD, vượt nhu cầu ETF, theo CryptoQuant.

Khi nguồn cung dài hạn luân chuyển sang tay nhà đầu tư tổ chức/ETF, thị trường thường cần thời gian hấp thụ. Điều này lý giải vì sao BTC không đồng pha với các tài sản rủi ro khác dù bối cảnh vĩ mô thuận lợi hơn.

Động lực giá ngắn hạn vì thế bị nén lại: cầu ETF và kho bạc làm “đệm hấp thụ”, trong khi nguồn cung từ LTH làm chậm nhịp tăng. Đây là đặc trưng của các giai đoạn tái phân phối sau chu kỳ tăng mạnh.

“Khoảnh khắc IPO” củng cố kịch bản tích lũy kéo dài

Jordi Visser (22V Research) ví giai đoạn hiện tại của BTC như “khoảnh khắc IPO”: nhà đầu tư sớm phân phối trong các nhịp hồi, khiến giá tích lũy dù bối cảnh chung thuận lợi, tương tự nhiều cổ phiếu sau IPO.

“Khi một công ty lên sàn và nhà đầu tư sớm bắt đầu bán ra, cổ phiếu thường đi ngang tích lũy, ngay cả khi thị trường chung tăng.”
– Jordi Visser, 22V Research, bài phân tích “Bitcoin’s Silent IPO”, Substack, nguồn: visserlabs.substack.com

Theo Visser, việc phân phối không phải tín hiệu suy yếu cấu trúc, mà phản ánh sự trưởng thành: kho bạc và ETF đóng vai trò thanh khoản thoái lui cho nhà đầu tư sớm, tương tự quá trình “hand-off” sau IPO trên thị trường truyền thống.

“Các giai đoạn phân phối kiểu IPO thường kéo dài 6–18 tháng. Chúng ta có lẽ đã đi qua vài tháng, nhưng còn chưa kết thúc.”
– Jordi Visser, 22V Research, bài phân tích “Bitcoin’s Silent IPO”, Substack, nguồn: visserlabs.substack.com

Sau các pha tích lũy hậu-IPO, nhiều cổ phiếu công nghệ như Facebook hay Google từng mở rộng chu kỳ tăng. Quan điểm này được Matt Hougan, CIO Bitwise, đánh giá là phản ánh chính xác trạng thái thị trường BTC hiện tại, theo phát biểu trên X.

Dòng quyền chọn nghiêng bullish đến cuối tháng 11

Dữ liệu quyền chọn của Arkham cho thấy thiên lệch tăng nhẹ đến cuối tháng 11, thể hiện bằng khối lượng call dày quanh 112.000–120.000 USD. Tuy vậy, vị thế phòng thủ gia tăng về cuối năm.

Cụ thể, tháng 11 ghi nhận call nổi trội (các thanh màu xanh) gần các mức 112.000–120.000 USD, gợi ý kỳ vọng nhịp hồi hoặc biên độ tích cực ngắn hạn, theo Arkham.

Sang tháng 12, hoạt động put có xu hướng nhích lên quanh 105.000 USD, cho thấy nhu cầu phòng hộ rủi ro hạ nhiệt cuối năm. Thiết lập này phù hợp bối cảnh: ngắn hạn nghiêng tăng, trung hạn thận trọng khi nguồn cung LTH chưa cạn.

Biên độ mở rộng nhiều khả năng duy trì cho đến khi nguồn cung LTH cạn kiệt

Một phạm vi giá kéo dài là kịch bản cơ sở cho đến khi OG và LTH hoàn tất phân phối. Điều này ăn khớp với dữ liệu CryptoQuant và thiên lệch quyền chọn của Arkham.

Với call tập trung vùng 112.000–120.000 USD và put phòng hộ quanh 105.000 USD, thị trường dường như “định vị” cho biên độ rộng. Pha tích lũy trong kênh này có thể kéo dài, trước khi cầu ròng mới đủ mạnh hấp thụ hoàn toàn nguồn cung dài hạn.

Các chất xúc tác theo dõi: dòng tiền ròng ETF, biến động thanh khoản USD, và tín hiệu suy yếu của áp lực bán từ LTH. Khi các yếu tố này đồng thuận, xác suất phá vỡ tích cực sẽ tăng đáng kể.

Các khái niệm: OG, LTH và lý do chúng quan trọng

OG là nhà đầu tư nắm BTC từ sớm; LTH là Holder dài hạn. Hành vi của họ thường tạo dấu ấn lên chu kỳ cung-cầu và biên độ biến động.

Khi OG/LTH phân phối, nguồn cung lưu hành tăng, hấp thụ cầu mới và làm chậm xung lực tăng. Ngược lại, khi họ ngừng bán và tích lũy trở lại, độ co cung cải thiện, hỗ trợ cấu trúc tăng bền vững hơn cho chu kỳ kế tiếp.

Việc theo dõi phân phối của LTH vì thế là thước đo quan trọng để định vị chiến lược theo chu kỳ, thay vì chỉ bám tín hiệu giá ngắn hạn.

Ý nghĩa thực tiễn cho nhà đầu tư

Ngắn hạn, thiên lệch nhẹ sang kịch bản tăng đến cuối tháng 11 nhưng biến số phòng hộ tăng vào tháng 12 khuyến nghị cách tiếp cận kỷ luật và quản trị rủi ro.

Trung hạn, luận điểm “IPO moment” hàm ý kiên nhẫn với pha tích lũy 6–18 tháng. Chiến lược có thể là ưu tiên vị thế theo biên độ, linh hoạt hedging khi put activity tăng, và nâng trọng số khi dữ liệu xác nhận cạn kiệt nguồn cung LTH.

Nhà đầu tư theo dõi định kỳ các nguồn dữ liệu như CryptoQuant, Arkham và thông tin ETF để hiệu chỉnh kỳ vọng lợi nhuận–rủi ro theo thời gian.

Những câu hỏi thường gặp

Bitcoin có bước vào thị trường gấu không?

Dữ liệu nghiêng về kịch bản tích lũy hơn là gấu toàn diện. OG/LTH đang phân phối và quyền chọn cho thấy nghiêng tăng ngắn hạn nhưng thận trọng cuối năm (nguồn: CryptoQuant, Arkham).

OG và LTH là gì, vì sao quan trọng?

OG là người nắm từ sớm; LTH là nhóm nắm giữ dài hạn. Khi họ bán mạnh, nguồn cung tăng tạm thời, làm giá đi ngang hoặc điều chỉnh (nguồn: CryptoQuant).

Vì sao có nhiều call quanh 112.000–120.000 USD?

Khối lượng call dày phản ánh kỳ vọng phục hồi hoặc biên độ tích cực đến cuối tháng 11. Đây là thiên lệch ngắn hạn, chưa phải xu hướng dài hạn (nguồn: Arkham).

Pha tích lũy kiểu “IPO moment” kéo dài bao lâu?

Thường 6–18 tháng theo phân tích của Jordi Visser, tương tự cổ phiếu sau IPO, trước khi bước vào pha tăng trưởng mới (nguồn: 22V Research/Substack).

ETF có vai trò gì trong giai đoạn này?

ETF và kho bạc cung cấp thanh khoản thoái lui cho nhà đầu tư sớm, giúp thị trường trưởng thành hơn, dù ngắn hạn làm đà tăng chậm lại (nguồn: 22V Research, CryptoQuant).

Lưu ý: Nội dung bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị đầu tư. Vui lòng tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với mọi kết quả phát sinh từ quyết định đầu tư của bạn.